Jindal Stainless teilte sich zur Rettung aus der CDR in zwei Unternehmen, wurde bis 2020 schuldenfrei und 2023 wiedervereinigt

Jindal Stainless, Indiens größter Hersteller von Edelstahl, trat 2009 in den Rahmen für die Unternehmensumschuldung (Corporate Debt Restructuring, CDR) ein, da sich Schulden für ein neues integriertes Werk in Odisha anhäuften. Da chinesisches und ASEAN-Flachstahl-Dumping nach Indien die Margen drückte, stand das Unternehmen vor einer jahrzehntelangen Sanierung. In den Jahren 2014–15, während es sich noch in der CDR befand, wählten die Familie und ihre Banker einen ungewöhnlichen Schritt: das profitable, 50 Jahre alte Hisar-Werk in eine separat börsennotierte Gesellschaft, Jindal Stainless (Hisar), abzuspalten, damit mindestens eine börsennotierte Einheit sauber blieb, falls die Sanierung scheiterte.

Eine operative Umstrukturierung im Jahr 2015 verteilte 8.580 crore Rupien (₹8.580 crore) Schulden auf vier Gruppenunternehmen und reduzierte die eigenen Schulden von JSL auf etwa 3.080 crore Rupien (₹3.080 crore). Der Geschäftsführer Abhyuday Jindal, der Erbe der vierten Generation, verwendete dann in den späten 2010er Jahren darauf, die Sanierung zu tilgen, statt zu expandieren: Geplante Rückzahlungen von 1.000 crore Rupien (₹1.000 crore) sollten die Gruppenschulden auf 3.600 crore Rupien (₹3.600 crore) senken, und die Promoter-Familie führte frisches Eigenkapital zu, während der Kotak Special Situations Fund 400 crore Rupien (₹400 crore) lieh und etwa 5 Prozent des Eigenkapitals erwarb.

Im März 2020 verließ JSL formell die CDR, nachdem es den Kreditgebern insgesamt 833 crore Rupien (₹833 crore) gezahlt hatte – 275 crore Rupien (₹275 crore) in bar plus 558 crore Rupien (₹558 crore) zur Rückzahlung der 2017 ausgegebenen Vorzugsaktien –, ohne einen Forderungsverzicht hinzunehmen. Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu Eigenkapital war von 3,2 im März 2017 auf 1,3 bis Dezember 2019 gesunken. Befreit von dem Rahmen, machte das Unternehmen seinen Überlebensschritt rückgängig: Die 2022 angekündigte Fusion von Hisar zurück in JSL trat am 2. März 2023 in Kraft.

Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu Eigenkapital sank bis 2019 von 3,2 auf 1,3; die Kreditgeber erhielten 833 crore Rupien (₹833 crore) ohne Forderungsverzicht; die Wiedervereinigung 2023 schuf einen Edelstahlproduzenten mit etwa 3 MTPA unter den Top 10.

Die Aufspaltung hielt Hisar – seit fast fünf Jahrzehnten profitabel – vom Stress der CDR-Einheit abgeschirmt und schützte Arbeitsplätze, Kunden und den Ruf der Gruppe an der Börse.

Das Zwei-Strukturen-Design bot den Kreditgebern de facto einen Schutzzaun, was teilweise erklärt, warum JSL mit jeder zurückgezahlten Rupie und ohne Forderungsverzicht aussteigen konnte.

Die Wahl der Entschuldung gegenüber Kapazitätswachstum während der Sanierung war der Preis für den Ausstieg; das Unternehmen nahm seinen Expansionsplan von 1,6 auf 2,4 Millionen Tonnen erst wieder auf, als der Rahmen hinter ihm lag.

Billige chinesische und ASEAN-Importe verlängerten die Sanierung, indem sie die Margen zermalmten, die zur Bedienung der Schulden gedacht waren, sodass der Ausstieg ein Jahrzehnt statt der geplanten wenigen Jahre dauerte.

Wenn Schulden eine Umstrukturierung erzwingen, schützt die Absonderung der profitablen Einheit in eine separate juristische Person das Kronjuwel – und hinterlässt ein sauberes Unternehmen, das nach der Krise wieder fusioniert werden kann.

Das wiedervereinigte Jindal Stainless entstand im März 2023 mit etwa 3 MTPA Schmelzkapazität und zählt zu den zehn größten Edelstahlproduzenten der Welt. Die erste Ausschüttung nach der Fusion war eine Sonderdividende von 82,34 crore Rupien (₹82,34 crore), und der Vorstand bestellte Abhyuday Jindal für fünf Jahre ab Mai 2023 erneut zum Geschäftsführer. Das Management hat erklärt, die fusionierte Bilanz – mit Verschuldungsquoten unter den besten im indischen Metallsektor – bringe das Unternehmen auf den Weg zu einer globalen Top-5-Position.