金达尔不锈钢一分为二以求在CDR下生存，2020年实现无债，2023年重新合并

印度最大的不锈钢制造商金达尔不锈钢于2009年进入企业债务重组（CDR）框架，原因是奥里萨邦新建综合工厂导致债务不断累积。中国和东盟的扁平不锈钢倾销进入印度，压低了利润率，公司因此面临长达十年的重组。2014-15年，仍在CDR期间，家族及其银行家选择了一个不同寻常的举措：将已有50年历史、盈利的希萨尔工厂分拆为一家单独上市的公司——金达尔不锈钢（希萨尔），以便在重组恶化时至少有一家上市实体保持干净。

2015年的一次运营重组将858亿卢比的债务分散到四家集团公司，并将JSL自身的债务削减至约308亿卢比。第四代继承人、董事总经理阿布尤达伊·金达尔随后在2010年代后期专注于偿还重组债务，而非扩张：原定偿还100亿卢比将使集团债务降至360亿卢比，发起人家族注入了新的股权，同时Kotak Special Situations Fund提供了40亿卢比贷款并购买了约5%的股权。

2020年3月，JSL正式退出CDR，已向贷款方合计支付83.3亿卢比——其中27.5亿卢比现金，加上55.8亿卢比用于赎回2017年发行的优先股——且未遭受任何减记。净债务权益比已从2017年3月的3.2降至2019年12月的1.3。摆脱该框架后，公司逆转了其求生举措：2022年宣布的希萨尔重新并入JSL的合并于2023年3月2日生效。

净债务权益比到2019年从3.2降至1.3；贷款方获得83.3亿卢比且无减记；2023年的重新统一创造了一个约300万吨/年的全球前十不锈钢生产商。

分拆使希萨尔——近五十年来一直盈利——免受CDR实体的压力影响，保护了就业、客户和集团的上市声誉。

双层结构设计为贷款方提供了事实上的隔离保护，这也是JSL能够全额偿还每一卢比且无减记退出的部分原因。

在重组期间选择去杠杆而非产能增长是退出的代价；公司只有在框架成为过去后才重新启动其160万至240万吨的扩张计划。

廉价的中国和东盟进口延长了重组时间，因为它们压低了本应用于偿债的利润率，因此退出花了十年而非计划的几年。

当债务迫使进行重组时，将盈利单位隔离在单独的法律实体中可保护核心资产——并留下一家干净的公司，在危机过去后重新合并。

重新统一的金达尔不锈钢于2023年3月出现，拥有约300万吨/年的熔炼产能，跻身全球前十不锈钢生产商之列。其合并后的首次派息是8.234亿卢比的特别股息，董事会重新任命阿布尤达伊·金达尔为董事总经理，任期五年，自2023年5月起。管理层表示，合并后的资产负债表——杠杆率在印度金属行业中名列前茅——使公司走上通往全球前五地位的路径。