Elliotts abgelehntes Angebot brachte Novell auf den Markt; Attachmate zahlte 2,2 Mrd. US-Dollar

Vor 2010 war Novell ein Grabstein des Netzwerks der 1990er-Jahre. Seine NetWare-Software hatte das Büro-LAN bis zur Internet-Ära beherrscht, und das Unternehmen hatte die 2000er-Jahre damit verbracht, durch verschiedene Vermögenswerte zu rotieren – GroupWise-Kollaboration, ZENworks-Management-Tools und SUSE Linux, dessen fünfjähriger Vertrag mit Microsoft es dem Erzrivalen erlaubte, Novells Betriebssystem zu verkaufen. Analysten nannten das klassische Problem solcher Unternehmen: Die Summe der Teile schien stets größer zu sein als das Ganze.

Am 2. März 2010 kündigte Elliott Associates ein unaufgefordertes, bedingtes Angebot an, Novell für 5,75 US-Dollar je Aktie in bar zu übernehmen. Zwei Wochen später antwortete der Vorstand in einer Pressemitteilung: Das Angebot sei „unzureichend“ und „unterbewerte das Franchise und die Wachstumsaussichten des Unternehmens“. Dann kündigte er an, was wichtiger war: eine „gründliche Prüfung verschiedener Alternativen zur Steigerung des Aktionärswerts“, mit J.P. Morgan als Finanzberater. Das Angebot war abgelehnt, aber ein Verkaufsprozess war eröffnet.

Die Prüfung lieferte, was das Angebot nicht konnte. Am 22. November 2010 erklärte sich Attachmate – ein Anbieter von Terminalemulation, der einer Investorengruppe gehörte – bereit, Novell für 2,2 Mrd. US-Dollar zu kaufen. SUSE wurde als eigenständige Einheit beibehalten, und Attachmate gliederte Novells Management- und Sicherheitssoftware in seine eigene NetIQ-Linie ein. Das Unternehmen, das der Aktivist für 5,75 US-Dollar je Aktie nicht kaufen konnte, wurde innerhalb von acht Monaten nach der Ablehnung für 2,2 Mrd. US-Dollar verkauft.

Innerhalb von acht Monaten lieferte die Verkaufsprüfung: Novell wurde für 2,2 Mrd. US-Dollar an Attachmate verkauft, nachdem der Vorstand Elliotts Angebot von 5,75 US-Dollar je Aktie als unzureichend abgelehnt hatte

Elliotts Angebot setzte, selbst abgelehnt, eine öffentliche Untergrenze: Sobald die Aktionäre wussten, dass es einen glaubwürdigen Käufer zu 5,75 US-Dollar je Aktie gab, musste der Vorstand zeigen, dass er mehr herausholen konnte, oder sich einer wütenden Hauptversammlung stellen.

Die Formalisierung der „Prüfung von Alternativen“ kehrte den Anreiz des Vorstands um: Mit Beratern unter Zeitdruck war der einfache Weg, die Ablehnung zu rechtfertigen, ein höheres Angebot zu finden, nicht die Verteidigung der Unabhängigkeit.

Das Ergebnis bewies die Prämisse des Aktivisten: Die Teile (SUSE, NetIQ, Management-Tools) waren mehr wert als das Ganze zu seinem Marktpreis, und ein Eigentümer nach Art von Private Equity konnte die Differenz freisetzen.

Ein abgelehntes Übernahmeangebot kann dennoch der Wendepunkt sein: Es bepreist das Unternehmen, zwingt den Vorstand, diesen Preis zu rechtfertigen, und startet den Verkaufsprozess, der das ursprüngliche Angebot übertreffen kann

Novell fusionierte 2011 mit Attachmate, und seine Geschäftsbereiche – Novell, SUSE, NetIQ und Attachmate – wurden als vier separate Produktportfolios unter einem Dach geführt. Im September 2014 vereinbarte die Muttergesellschaft von Attachmate eine Fusion mit dem britischen Unternehmen Micro Focus für etwa 1,2 Mrd. US-Dollar, wodurch ein kombiniertes Enterprise-Software-Unternehmen mit 1,4 Mrd. US-Dollar Umsatz und mehr als 4.500 Mitarbeitern entstand. Elliotts Angebot war gescheitert, aber das Ergebnis, auf das es gedrängt hatte, war eingetreten: Der Marktpreis von Novells Teilen wurde durch einen Verkauf statt durch langsame Erosion realisiert.