Elliott 的收購要約遭拒，Novell 因此被推向市場；Attachmate 以 22 億美元收購

2010 年之前，Novell 是 1990 年代網路技術的殘影。其 NetWare 軟體曾在網際網路時代來臨前稱霸辦公室區域網路，而公司在 2000 年代則不斷輪換資產——GroupWise 協作軟體、ZENworks 管理工具，以及 SUSE Linux，後者與微軟簽訂的五年協議讓這個死對頭得以銷售 Novell 的作業系統。分析師指出這類公司的典型問題：各部門加總的價值始終顯得高於整體。

2010 年 3 月 2 日，Elliott Associates 宣布以每股 5.75 美元現金收購 Novell 的非請求、附條件提案。兩週後，董事會在新聞稿中回應：該提案「不充分」，且「低估了公司的業務基礎與成長前景」。隨後董事會宣布了更重要的事：「徹底評估各種提升股東價值的替代方案」，並由 J.P. Morgan 擔任財務顧問。收購要約遭拒，但出售程序已然開啟。

這次評估達成了要約未能達成的結果。2010 年 11 月 22 日，由投資集團持有的終端模擬軟體供應商 Attachmate 同意以 22 億美元收購 Novell。SUSE 被保留為獨立單位，Attachmate 則將 Novell 的管理與安全軟體併入其 NetIQ 產品線。這家激進投資者無法以每股 5.75 美元買下的公司，在要約遭拒後八個月內以 22 億美元售出。

八個月內，出售評估程序見效：在董事會以「不充分」為由拒絕 Elliott 每股 5.75 美元的報價後，Novell 以 22 億美元賣給 Attachmate。

Elliott 的收購要約即使遭拒，仍設下了公開的價格底線：一旦股東知道有可信的買家願以每股 5.75 美元收購，董事會就必須證明能爭取到更高價格，否則將在年度股東大會上面臨股東的怒火。

將「評估替代方案」正式化，翻轉了董事會的誘因：在顧問團隊受時限約束的情況下，證明拒絕要約合理的最簡單方式，就是找到更高的報價，而非捍衛獨立經營。

結果印證了激進投資者的前提：各部門（SUSE、NetIQ、管理工具）的價值高於公司按市價計算的整體價值，而類似私募股權的持有者能夠釋放其中的差額。

遭拒的收購要約仍可能是轉捩點：它為公司定出價格，迫使董事會為該價格提出理由，並啟動可能超越原始報價的出售程序。

Novell 於 2011 年併入 Attachmate，其旗下產品線——Novell、SUSE、NetIQ 與 Attachmate——在同一屋簷下作為四個獨立產品組合經營。2014 年 9 月，Attachmate 的母公司同意以約 12 億美元與英國的 Micro Focus 合併，組成一家營收 14 億美元、員工超過 4,500 人的合併企業軟體公司。Elliott 的收購要約失敗了，但它所推動的結果已然實現：Novell 各部門的市場價值透過出售得以實現，而非緩慢侵蝕。