Suzlons zweiter Zahlungsausfall endete in einer echten Umschuldung – und einer Marktkapitalisierung von 1 Lakh Crore Rupien

Suzlon Energy, einst einer der fünf größten Windturbinenhersteller der Welt, arbeitete sich seit 2012 durch Schulden, als das Unternehmen bei Fremdwährungs-Wandelanleihen in Zahlungsverzug geriet; die Kreditgeber restrukturierten 2013 Kredite im Umfang von 9.500 Crore Rupien, und 2015 stieg der Investor Dilip Shanghvi ein. Die Erleichterung behob die zugrunde liegende wirtschaftliche Lage nie, und im Juli 2019 geriet das Unternehmen zum zweiten Mal in Zahlungsverzug. Seine Kredite wurden als notleidend eingestuft, und die besicherten Gläubiger unterzeichneten eine Inter-Creditor-Vereinbarung, um die Krise innerhalb des Unternehmens zu lösen, statt es vor das Insolvenzgericht zu bringen.

Der Vorstand genehmigte im Februar 2020 einen Sanierungsplan nach dem neuen aufsichtsrechtlichen Rahmen der RBI, und die Aktionäre stimmten zu; im März 2020 – trotz des COVID-Lockdowns – billigte das von der SBI angeführte Konsortium den Plan. Der Plan unterschied sich strukturell von 2013: Etwa 8.200 Crore Rupien an Krediten sollten in optional wandelbare Schuldverschreibungen mit einer Laufzeit von 20 Jahren umgewandelt werden, die Kreditgeber konnten bis zu 35 Prozent des Eigenkapitals halten, und die Promotoren brachten 392 Crore Rupien ein, begleitet von einer Vorzugsemission über 400 Crore Rupien. Die Laufzeitschulden wurden ab dem 1. Juli 2020, als die Restrukturierung abgeschlossen wurde, mit 9 Prozent über zehn Jahre neu festgesetzt.

Nachdem der Druck auf den Cashflow nachließ, senkte Gründer Tulsi Tanti die Fixkosten stark und verfolgte die boomende indische Windnachfrage aus Ausschreibungen von Versorgungsunternehmen und von Unternehmenskäufern. Die Auftragsbücher stellten nacheinander Rekorde auf – etwa 1,6 GW Auftragseingang in einem einzigen Quartal trieben die Gesamtsumme auf einen Allzeithoch von 5,1 GW – und am 9. August 2024 überschritt die Marktkapitalisierung von Suzlon erstmals 1 Lakh Crore Rupien, während die Aktie innerhalb eines Jahres um über 280 Prozent stieg.

Die Laufzeitschulden wurden mit 9 % über 10 Jahre neu festgesetzt; bis August 2024 war die Aktie in zwölf Monaten um 280 % gestiegen, und die Marktkapitalisierung überschritt erstmals 1 Lakh Crore Rupien.

Die CDR von 2013 hatte die Rückzahlungen lediglich gestreckt; der Plan von 2019 beeinträchtigte und wandelte die nicht tragfähige Tranche um, sodass der Schuldendienst endlich zu einem projektbasierten Cashflow-Profil passte.

Der aufsichtsrechtliche Rahmen der RBI von 2019 setzte dem Verfahren eine rechtliche Frist und zwang Kreditgeber und Promotoren, sich zu einigen, statt durch ein weiteres Jahrzehnt von Umschuldungen zu treiben.

Die Kapitalzufuhr der Promotoren von 392 Crore Rupien und die Vorzugszeichnung hielten die Gründerfamilie investiert und in Kontrolle und bewahrten die operative Kontinuität während der Sanierung.

Ein inländischer Windboom – Erneuerbare-Energien-Verpflichtungen und Stromabkommen mit Unternehmen – gab der wiederbelebten Bilanz eine Nachfragewelle, auf der sie reiten konnte.

Eine Restrukturierung, die Schulden nur umschichtet, verschafft Zeit; eine, die tatsächlich das, was das Unternehmen nicht zahlen kann, in langfristige Instrumente umwandelt, kann die Jahre verschaffen, die ein zyklisches Unternehmen braucht, um sich zu sanieren.

Die Erholung setzte sich fort: Der Nettogewinn im Quartal September 2024 verdoppelte sich auf 201 Crore Rupien dank rekordhoher Auftragseingänge, und das Auftragsbuch stieg weiter über 5 Gigawatt, wobei gewerbliche und industrielle Kunden die Mehrheit der neuen Geschäfte ausmachten. Die Kontrolle der Gründerfamilie überstand den Tod von Gründer Tulsi Tanti im Jahr 2022, obwohl das Unternehmen weiterhin Altlasten in Form von regulatorischen Auseinandersetzungen trägt, darunter eine umstrittene SEBI-Strafe in einem alten Offenlegungsfall. Suzlon bleibt der mahnende Comeback-Klassiker der indischen sauberen Energie: zwei Zahlungsausfälle, ein Jahrzehnt des Treibens und eine wirklich andersartige Umschuldung, die endlich hielt.