수즐론의 두 번째 채무불이행은 실제 채무 재조정으로 끝났고, 시가총액 1조 루피를 달성했다

한때 세계 5대 풍력 터빈 제조사였던 수즐론 에너지는 2012년 외화 전환사채 채무불이행을 시작으로 채무 문제를 정리해 왔다. 2013년 채권단은 950억 루피(9,500 crore)의 대출을 재조정했고, 2015년에는 투자자 딜립 샹비가 참여했다. 그러나 이러한 구제책은 근본적인 경제성을 해결하지 못했고, 2019년 7월 회사는 두 번째로 채무불이행을 선언했다. 회사의 대출은 부실채권으로 분류되었고, 담보채권자들은 회사를 파산법원에 넘기지 않고 회사 내에서 위기를 해결하기로 하는 채권자 간 협약을 체결했다.

이사회는 2020년 2월 RBI의 새로운 건전성 규제 체계에 따라 재조정 계획을 승인했고 주주들도 이를 승인했다. 2020년 3월, COVID 봉쇄에도 불구하고 SBI 주도 컨소시엄이 이를 승인했다. 이 계획은 2013년과 구조적으로 달랐다. 약 820억 루피(8,200 crore)의 대출이 20년에 걸쳐 상환되는 조건부 전환사채로 전환되고, 채권단은 지분 최대 35%를 보유할 수 있으며, 창업주 측은 39억 2,000만 루피(392 crore)를 투입하는 동시에 40억 루피(400 crore) 규모의 제3자 배정 유상증자를 실시했다. 재조정이 완료된 2020년 7월 1일부터 기한부 채무는 10년 만기, 9% 금리로 재설정되었다.

현금흐름 압박이 해소되자 창업자 툴시 탄티는 고정비를 대폭 줄이고, 전력 유틸리티 경매와 기업 구매자에서 비롯된 인도의 급증하는 풍력 수요를 공략했다. 수주잔고는 연이어 기록을 세웠다. 한 분기 동안 약 1.6 GW의 수주가 유입되며 총 수주잔고는 사상 최고치인 5.1 GW로 올라섰고, 2024년 8월 9일 수즐론의 시가총액은 처음으로 1조 루피(1 lakh crore)를 돌파했으며 주가는 1년 만에 280% 이상 상승했다.

기한부 채무는 10년 만기, 9% 금리로 재설정되었다. 2024년 8월까지 주가는 12개월 만에 280% 상승했고 시가총액은 처음으로 1조 루피(1 lakh crore)를 돌파했다.

2013년 CDR은 상환 기한만 연장했을 뿐이었다. 2019년 계획은 지속 불가능한 부분을 손상 처리하고 전환했기에, 채무 상환이 마침내 프로젝트 기반 현금흐름 구조와 일치하게 되었다.

RBI의 2019년 건전성 규제 체계는 이 과정에 법적 시한을 설정하여, 채권단과 창업주 측이 또 다른 10년의 차환을 표류하지 않고 합의하도록 강제했다.

창업주 측의 39억 2,000만 루피(392 crore) 투입과 제3자 배정 청약은 창업 가문의 투자와 경영권을 유지시켜, 재무구조 개선 과정에서도 운영의 연속성을 보존했다.

재생에너지 구매 의무(RPO)와 기업 전력 계약에서 비롯된 국내 풍력 붐은 회생된 재무구조가 타고 갈 수요의 물결을 제공했다.

채무 상환 일정만 재조정하는 구조조정은 시간을 벌 뿐이다. 기업이 갚을 수 없는 부분을 실제로 장기 상품으로 전환하는 구조조정은 경기 순환적 기업이 스스로를 고치는 데 필요한 수년의 시간을 벌어줄 수 있다.

회복세는 더욱 커졌다. 2024년 9월 분기 순이익은 기록적인 수주 성과에 힘입어 두 배로 늘어 20억 1,000만 루피(201 crore)를 기록했고, 수주잔고는 5 GW를 넘어 계속 증가했으며, 신규 수주의 과반을 상업·산업용 고객이 차지하게 되었다. 창업 가문의 경영권은 2022년 창업자 툴시 탄티의 사망 이후에도 유지되었으나, 회사는 여전히 과거 공시 사건과 관련된 SEBI 제재에 대한 다툼 등 유산으로 남은 규제 분쟁을 안고 있다. 수즐론은 인도 청정에너지 분야에서 경계의 교훈과 회생을 함께 보여주는 대표 사례로 남아 있다. 두 번의 채무불이행, 10년의 표류, 그리고 마침내 자리 잡은 진정으로 다른 한 번의 재조정.