El segundo impago de Suzlon terminó en una reestructuración real de la deuda — y una capitalización bursátil de ₹1 lakh crore

Suzlon Energy, en su día uno de los cinco mayores fabricantes de aerogeneradores del mundo, venía lidiando con su deuda desde 2012, cuando incumplió el pago de bonos convertibles en moneda extranjera; los prestamistas reestructuraron ₹9.500 crore de préstamos en 2013 y el inversor Dilip Shanghvi entró en 2015. El alivio nunca corrigió la economía subyacente y, en julio de 2019, la compañía incurrió en un segundo impago. Sus préstamos fueron clasificados como morosos y los acreedores garantizados firmaron un acuerdo interacreedores para resolver la crisis dentro de la propia empresa en lugar de llevarla al tribunal de insolvencia.

El consejo aprobó un plan de resolución en febrero de 2020 bajo el nuevo marco prudencial del RBI, y los accionistas dieron su visto bueno; en marzo de 2020 —pese al confinamiento por la COVID— el consorcio liderado por SBI lo aprobó. El plan era estructuralmente distinto al de 2013: unos ₹8.200 crore de préstamos se convertirían en obligaciones convertibles opcionales pagaderas a 20 años, los prestamistas podrían poseer hasta el 35 por ciento del capital, y los promotores aportaron ₹392 crore junto con una emisión preferente de ₹400 crore. La deuda a plazo se reajustó al 9 por ciento a diez años desde el 1 de julio de 2020, cuando se completó la reestructuración.

Con la presión sobre el flujo de caja aliviada, el fundador Tulsi Tanti recortó drásticamente los costes fijos y persiguió la creciente demanda eólica de la India procedente de las subastas de servicios públicos y de los compradores corporativos. La cartera de pedidos marcó récords sucesivos —unos 1,6 GW de entradas en un solo trimestre elevaron el total a un máximo histórico de 5,1 GW— y el 9 de agosto de 2024 la capitalización bursátil de Suzlon superó por primera vez ₹1 lakh crore, con la acción subiendo más del 280 por ciento en un año.

La deuda a plazo se reajustó al 9% a 10 años; para agosto de 2024 la acción había subido un 280% en doce meses y la capitalización bursátil superó por primera vez ₹1 lakh crore.

La CDR de 2013 solo había alargado los reembolsos; el plan de 2019 deterioró y convirtió el tramo insostenible, de modo que el servicio de la deuda por fin encajó con un perfil de flujo de caja basado en proyectos.

El marco prudencial del RBI de 2019 impuso un reloj legal al proceso, obligando a prestamistas y promotores a ponerse de acuerdo en lugar de dejarse llevar por otra década de renovaciones.

La inyección de ₹392 crore de los promotores y la suscripción preferente mantuvieron a la familia fundadora invertida y en control, preservando la continuidad operativa durante la reestructuración.

Un auge eólico nacional —obligaciones de compra de renovables y acuerdos de energía corporativos— dio al balance resucitado una ola de demanda que aprovechar.

Una reestructuración que solo reprograma la deuda compra tiempo; una que realmente convierte lo que el negocio no puede pagar en instrumentos a largo plazo puede comprar los años que una empresa cíclica necesita para corregirse.

La recuperación se multiplicó: el beneficio neto del trimestre de septiembre de 2024 se duplicó hasta ₹201 crore gracias a adjudicaciones récord de pedidos, y la cartera de pedidos siguió escalando por encima de los 5 gigavatios, con los clientes comerciales e industriales convirtiéndose en la mayoría del nuevo negocio. El control de la familia fundadora sobrevivió a la muerte del fundador Tulsi Tanti en 2022, aunque la compañía aún arrastra disputas regulatorias heredadas, incluida una sanción impugnada de SEBI en un antiguo caso de divulgación. Suzlon sigue siendo el referente cautelar de la remontada de la energía limpia india: dos impagos, una década de deriva y una reestructuración genuinamente distinta que por fin cuajó.