O segundo default da Suzlon terminou em uma reestruturação real da dívida — e um valor de mercado de ₹1 lakh crore

A Suzlon Energy, outrora uma das cinco maiores fabricantes de turbinas eólicas do mundo, vinha lidando com dívidas desde 2012, quando deu default em títulos conversíveis em moeda estrangeira; os credores reestruturaram ₹9.500 crore em empréstimos em 2013 e o investidor Dilip Shanghvi entrou em 2015. O alívio nunca corrigiu a economia subjacente, e em julho de 2019 a empresa deu default pela segunda vez. Seus empréstimos foram classificados como inadimplentes, e os credores com garantia assinaram um acordo intercredores para resolver a crise dentro da própria empresa em vez de levá-la ao tribunal de insolvência.

O conselho aprovou um plano de resolução em fevereiro de 2020 sob o novo arcabouço prudencial do RBI, e os acionistas deram aval; em março de 2020 — apesar do lockdown da COVID — o consórcio liderado pelo SBI o aprovou. O plano era estruturalmente diferente do de 2013: cerca de ₹8.200 crore em empréstimos seriam convertidos em debêntures conversíveis opcionalmente, pagáveis ao longo de 20 anos, os credores poderiam deter até 35 por cento do capital, e os promotores injetaram ₹392 crore juntamente com uma emissão preferencial de ₹400 crore. A dívida de prazo foi redefinida a 9 por cento ao longo de dez anos a partir de 1º de julho de 2020, quando a reestruturação foi concluída.

Com a pressão sobre o fluxo de caixa aliviada, o fundador Tulsi Tanti cortou custos fixos drasticamente e buscou a demanda eólica crescente da Índia proveniente de leilões de concessionárias e compradores corporativos. As carteiras de pedidos estabeleceram recordes sucessivos — cerca de 1,6 GW de entradas em um único trimestre elevaram o total a um máximo histórico de 5,1 GW — e em 9 de agosto de 2024, o valor de mercado da Suzlon ultrapassou ₹1 lakh crore pela primeira vez, com a ação subindo mais de 280 por cento em um ano.

Dívida de prazo redefinida a 9% ao longo de 10 anos; até agosto de 2024, a ação havia subido 280% em doze meses e o valor de mercado ultrapassou ₹1 lakh crore pela primeira vez.

O CDR de 2013 apenas havia esticado os pagamentos; o plano de 2019 reduziu e converteu a parcela insustentável, de modo que o serviço da dívida finalmente passou a corresponder a um perfil de fluxo de caixa baseado em projetos.

O arcabouço prudencial do RBI de 2019 impôs um prazo legal ao processo, forçando credores e promotores a chegar a um acordo em vez de vagar por mais uma década de rolagens.

A injeção de ₹392 crore dos promotores e a subscrição preferencial mantiveram a família fundadora investida e no controle, preservando a continuidade operacional durante a reestruturação.

Um boom eólico doméstico — obrigações de compra de renováveis e acordos de energia corporativos — deu ao balanço ressuscitado uma onda de demanda para surfar.

Uma reestruturação que apenas reprograma a dívida compra tempo; uma que de fato converte o que a empresa não consegue pagar em instrumentos de longo prazo pode comprar os anos de que uma empresa cíclica precisa para se corrigir.

A recuperação se intensificou: o lucro líquido do trimestre de setembro de 2024 dobrou para ₹201 crore com vitórias recordes de pedidos, e a carteira de pedidos continuou subindo além de 5 gigawatts, com clientes comerciais e industriais se tornando a maioria dos novos negócios. O controle da família fundadora sobreviveu à morte do fundador Tulsi Tanti em 2022, embora a empresa ainda carregue disputas regulatórias legadas, incluindo uma penalidade contestada do SEBI em um antigo caso de divulgação. A Suzlon continua sendo o exemplo clássico de retorno cauteloso da energia limpa indiana: dois defaults, uma década de deriva e uma reestruturação genuinamente diferente que finalmente deu certo.