Xugongs Mixed-Ownership-Reform machte XCMG bis 2022 zu einem vollständig börsennotierten Baumaschinenriesen

Xugong Group Construction Machinery, die Muttergesellschaft des größten chinesischen Baumaschinenherstellers, war eine staatliche Gruppe, deren Kerngeschäfte unglücklich zwischen einer börsennotierten Hülle und einer nicht börsennotierten Muttergesellschaft aufgeteilt waren. Allein das Baggersegment verzeichnete 2019 einen Umsatz von 2,4 Mrd. US-Dollar, war jedoch nicht Teil der in Shenzhen börsennotierten XCMG Construction Machinery, die Xugong mit einem Anteil von 38 % kontrollierte. Diese Struktur ließ die stärksten Vermögenswerte der Gruppe ohne direkten Zugang zum Aktienmarkt, während sie einem expandierenden privaten Konkurrenten, Sany Heavy Industry, und dem Weltmarktführer Caterpillar gegenüberstand.

Pekings Politik der Mixed-Ownership-Reform, die darauf abzielte, staatliche Unternehmen durch die Zufuhr privaten Kapitals wiederzubeleben und die Unternehmensführung zu verbessern, bot Xugong die Gelegenheit. Im Dezember 2020 berichtete Reuters, dass rund 14,8 Mrd. ¥ (2,26 Mrd. US-Dollar) von einem Dutzend neuer Investoren für insgesamt 46 % von Xugong kommen würden – eine der größten Mixed-Ownership-Reformen eines staatlichen Unternehmens in China. Der singapurische Staatsfonds GIC und die chinesische Private-Equity-Firma CITIC PE vereinbarten gemeinsam, 3,3 Mrd. ¥ für einen Anteil von 10,5 % zu investieren, womit sie die größten unter den neuen Investoren waren; der Deal bewertete Xugong mit rund 32 Mrd. ¥.

Der zweite Akt der Reform war die Entscheidung, die Gruppe vollständig an die Börse zu bringen. Xugong plante, Vermögenswerte im Wert von rund 2,1 Mrd. US-Dollar in die börsennotierte XCMG einzubringen – einschließlich des Kerngeschäfts mit Baggern –, wobei die Aktionäre von Xugong XCMG-Aktien erhalten und die nicht börsennotierte Muttergesellschaft bis Ende 2022 aufgelöst werden sollte. Dies wurde am 29. August 2022 abgeschlossen: 6,97 Mrd. neue XCMG-Aktien begannen zu handeln, nachdem die börsennotierte Gesellschaft Xugong in einer Aktientausch-Fusion zu 5,55 ¥ je Aktie absorbiert und damit die Bagger-, Beton-, Bergbau- und Turmdrehkran-Vermögenswerte der Gruppe in einer einzigen börsennotierten Gesellschaft konsolidiert hatte.

Durch die Vollbörsennotierung gelangten die Ergebnisse der Gruppe in die Bücher der börsennotierten Gesellschaft: Der Pro-forma-Umsatz 2021 stieg um 38,47 % auf 116,77 Mrd. ¥ von 84,33 Mrd. ¥ auf Einzelbasis. Im Jahr 2022 meldete das fusionierte XCMG trotz eines Branchenabschwungs einen Umsatz von 93,817 Mrd. ¥ (13,20 Mrd. US-Dollar), einen Auslandsumsatz von 27,838 Mrd. ¥ (plus 50,5 %) und Exporterlöse von 21,63 Mrd. ¥ (plus 70,5 %) und hielt damit zum dritten Mal in Folge Platz 3 auf der Yellow Table von KHL unter den 50 größten Baumaschinenherstellern der Welt.

Investoren zahlten rund 14,8 Mrd. ¥ für 46 % von Xugong; die Vollbörsennotierung 2022 brachte einen Hersteller mit 93,8 Mrd. ¥ Umsatz hervor, der global auf Platz 3 rangierte, mit einem Auslandsumsatzplus von 50,5 %.

Chinas Mixed-Ownership-Politik ermöglichte es einer staatlichen Provinzgruppe, GIC und CITIC PE einzubinden, ohne einen vollständigen Verkauf, wodurch staatlicher Einfluss erhalten blieb, während privates Kapital und Disziplin hinzukamen.

Die Bewertung von Xugong mit etwa 32 Mrd. ¥ und die Verankerung der Runde mit einer Investition von 3,3 Mrd. ¥ durch GIC–CITIC machten den Verkauf für ein Dutzend Investoren, die 46 % übernahmen, glaubwürdig.

Die Vollbörsennotierung durch eine Absorptionsfusion brachte das Kronjuwel Bagger und andere nicht börsennotierte Vermögenswerte in das börsennotierte Vehikel und beendete den strukturellen Überhang der Gruppe.

Die Ausgabe von XCMG-Aktien an alle 17 Xugong-Aktionäre brachte die staatliche Muttergesellschaft und externe Investoren auf eine gemeinsame börsennotierte Währung und eine gemeinsame Governance-Struktur.

Eine sauberere börsennotierte Gruppe konnte den Auslandsschub finanzieren: Innerhalb von zwei Jahren wuchsen die Exporterlöse um 70,5 % und der internationale Umsatz erreichte 30 % des Gesamtumsatzes.

Ein staatliches Unternehmen, dessen beste Vermögenswerte in einer nicht börsennotierten Muttergesellschaft liegen, kann sie durch Eigentumsreform freisetzen: Minderheitsbeteiligungen an Außenstehende verkaufen und dann die gesamte Gruppe mit ihrem börsennotierten Vehikel fusionieren.

XCMG schloss die Vollbörsennotierung am 29. August 2022 ab und hielt Mitte 2023 zum dritten Mal in Folge Platz 3 auf der Yellow Table von KHL, während es die führenden chinesischen OEMs anführte und trotz eines Branchenabschwungs für 2022 einen Umsatz von 93,817 Mrd. ¥ (13,20 Mrd. US-Dollar) meldete. Der Auslandsumsatz wuchs um 50,5 % und die Exporterlöse um 70,5 %, wobei große Lieferungen in hochwertige Märkte in Europa, Nordamerika und in Länder der Belt-and-Road-Initiative gingen. Der Deal wurde zum Maßstab der Mixed-Ownership-Welle und brachte die Kernmaschinen-Vermögenswerte der Xugong Group in eine einzige börsennotierte Gesellschaft, in der staatliches Kapital geordnet ein- und aussteigen kann.