La réforme de la propriété mixte de Xugong a fait de XCMG un géant entièrement coté de la construction mécanique d'ici 2022

Xugong Group Construction Machinery, la société mère du plus grand fabricant chinois d'équipements de construction, était un groupe public dont les activités principales étaient réparties de manière peu commode entre une coquille cotée et une société mère non cotée. Son activité de pelles hydrauliques a enregistré à elle seule un chiffre d'affaires de 2,4 milliards de dollars en 2019, mais elle ne faisait pas partie de XCMG Construction Machinery, cotée à Shenzhen, que Xugong contrôlait avec une participation de 38 %. Cette structure laissait les actifs les plus solides du groupe sans accès direct au marché des actions, alors qu'il était confronté à un rival privé en pleine expansion, Sany Heavy Industry, et au leader mondial Caterpillar.

La politique chinoise de réforme de la propriété mixte, qui visait à relancer les entreprises publiques en injectant du capital privé et à améliorer la gouvernance, a offert à Xugong une ouverture. En décembre 2020, Reuters a rapporté qu'environ 14,8 milliards de yuans (2,26 milliards de dollars) proviendraient d'une douzaine de nouveaux investisseurs pour un total de 46 % de Xugong, dans le cadre de l'une des plus importantes réformes de propriété mixte d'entreprises publiques en Chine. Le fonds souverain singapourien GIC et la société chinoise de capital-investissement CITIC PE ont convenu ensemble d'investir 3,3 milliards de yuans pour une participation de 10,5 %, ce qui en fait les plus importants parmi les nouveaux investisseurs, et l'opération a valorisé Xugong à environ 32 milliards de yuans.

Le deuxième acte de la réforme a été la décision de coter l'ensemble du groupe. Xugong prévoyait d'injecter environ 2,1 milliards de dollars d'actifs dans la société cotée XCMG — y compris son activité principale de pelles hydrauliques —, les actionnaires de Xugong recevant des actions XCMG et la société mère non cotée étant dissoute d'ici la fin de 2022. Cela a été achevé le 29 août 2022 : 6,97 milliards de nouvelles actions XCMG ont commencé à être négociées après que la société cotée a absorbé Xugong dans le cadre d'une fusion par échange d'actions à 5,55 yuans par action, consolidant les actifs du groupe dans les pelles hydrauliques, le béton, les mines et les grues à tour au sein d'une seule entité cotée.

La cotation intégrale a porté les résultats du groupe dans les comptes de la société cotée : le chiffre d'affaires pro forma de 2021 a augmenté de 38,47 % pour atteindre 116,77 milliards de yuans, contre 84,33 milliards de yuans en norme autonome. En 2022, malgré un ralentissement du secteur, le groupe XCMG fusionné a déclaré un chiffre d'affaires de 93,817 milliards de yuans (13,20 milliards de dollars), un chiffre d'affaires à l'étranger de 27,838 milliards de yuans, en hausse de 50,5 %, et un revenu à l'exportation de 21,63 milliards de yuans, en hausse de 70,5 %, conservant la 3e place du classement Yellow Table des 50 plus grands fabricants d'équipements au monde de KHL pour la troisième année consécutive.

Les investisseurs ont payé environ 14,8 milliards de yuans pour 46 % de Xugong ; la cotation intégrale de 2022 a produit un fabricant réalisant 93,8 milliards de yuans de chiffre d'affaires, classé 3e au niveau mondial, avec un chiffre d'affaires à l'étranger en hausse de 50,5 %.

La politique chinoise de propriété mixte a permis à un groupe public provincial de faire entrer GIC et CITIC PE sans cession pure et simple, préservant l'influence de l'État tout en ajoutant du capital privé et de la discipline.

Valoriser Xugong à environ 32 milliards de yuans et ancrer le tour de table avec un investissement de 3,3 milliards de yuans de GIC–CITIC a rendu la vente crédible pour une douzaine d'investisseurs prenant 46 %.

La cotation intégrale par fusion-absorption a transféré le joyau des pelles hydrauliques et d'autres actifs non cotés dans le véhicule coté, mettant fin au poids structurel du groupe.

L'émission d'actions XCMG à l'ensemble des 17 actionnaires de Xugong a aligné la société mère publique et les investisseurs extérieurs sur une même monnaie cotée et une même structure de gouvernance.

Un groupe coté plus propre pouvait financer l'expansion à l'étranger : en deux ans, le revenu à l'exportation a augmenté de 70,5 % et le chiffre d'affaires international a atteint 30 % du total.

Une entreprise publique dont les meilleurs actifs se trouvent dans une société mère non cotée peut les libérer grâce à la réforme de la propriété : vendre des participations minoritaires à des investisseurs extérieurs, puis fusionner l'ensemble du groupe dans son véhicule coté.

XCMG a achevé la cotation intégrale le 29 août 2022 et, à la mi-2023, occupait la 3e place du classement Yellow Table de KHL pour la troisième année consécutive tout en menant les fabricants chinois, avec un chiffre d'affaires de 93,817 milliards de yuans (13,20 milliards de dollars) en 2022 malgré un ralentissement du secteur. Le chiffre d'affaires à l'étranger a augmenté de 50,5 % et le revenu à l'exportation de 70,5 %, avec de grandes séries livrées aux marchés haut de gamme d'Europe, d'Amérique du Nord et des pays de la Ceinture et la Route. L'opération est devenue une référence de la vague de propriété mixte, transférant les actifs mécaniques principaux de Xugong Group dans une seule société cotée, le capital public étant libre d'entrer et de sortir de manière ordonnée.