La reforma de propiedad mixta de Xugong convirtió a XCMG en un gigante de la maquinaria totalmente cotizado en 2022

Xugong Group Construction Machinery, la matriz del mayor fabricante chino de equipos de construcción, era un grupo estatal cuyos negocios principales estaban divididos de forma incómoda entre una sociedad cotizada y una matriz no cotizada. Solo su negocio de excavadoras registró unos ingresos de 2.400 millones de dólares en 2019, pero no formaba parte de XCMG Construction Machinery, cotizada en Shenzhen, que Xugong controlaba con una participación del 38%. Esa estructura dejaba los activos más fuertes del grupo sin acceso directo al mercado de capitales, mientras enfrentaba a un rival privado en expansión, Sany Heavy Industry, y al líder mundial Caterpillar.

La política china de reforma de propiedad mixta, destinada a revitalizar las empresas estatales mediante la inyección de capital privado y la mejora del gobierno corporativo, dio a Xugong la oportunidad. En diciembre de 2020, Reuters informó de que unos 14.800 millones de yuanes (2.260 millones de dólares) provendrían de una docena de nuevos inversores por un 46% combinado de Xugong, en una de las mayores reformas de propiedad mixta de empresas estatales de China. El fondo soberano de Singapur GIC y la firma china de capital privado CITIC PE acordaron conjuntamente invertir 3.300 millones de yuanes por una participación del 10,5%, lo que los convirtió en los mayores entre los nuevos inversores, y la operación valoró Xugong en aproximadamente 32.000 millones de yuanes.

El segundo acto de la reforma fue la decisión de cotizar todo el grupo. Xugong planeaba inyectar unos 2.100 millones de dólares de activos en la cotizada XCMG —incluido su negocio central de excavadoras—, con los accionistas de Xugong recibiendo acciones de XCMG y la matriz no cotizada disuelta a finales de 2022. Eso se completó el 29 de agosto de 2022: 6.970 millones de nuevas acciones de XCMG comenzaron a cotizar después de que la sociedad cotizada absorbiera Xugong en una fusión por canje de acciones a 5,55 yuanes por acción, consolidando los activos de excavadoras, hormigón, minería y grúas torre del grupo en una única entidad cotizada.

La cotización total trasladó los resultados del grupo a los libros de la sociedad cotizada: los ingresos pro forma de 2021 aumentaron un 38,47%, hasta 116.770 millones de yuanes desde 84.330 millones en términos individuales. En 2022, pese a una recesión del sector, la XCMG fusionada reportó ingresos de 93.817 millones de yuanes (13.200 millones de dólares), ingresos en el exterior de 27.838 millones de yuanes, un 50,5% más, e ingresos por exportaciones de 21.630 millones de yuanes, un 70,5% más, manteniendo el tercer puesto en la Yellow Table de KHL de los 50 mayores fabricantes de equipos del mundo por tercer año consecutivo.

Los inversores pagaron ~14.800 millones de yuanes por el 46% de Xugong; la cotización total de 2022 produjo un fabricante con ingresos de 93.800 millones de yuanes, clasificado en tercer lugar mundial, con ingresos en el exterior un 50,5% mayores.

La política china de propiedad mixta permitió a un grupo estatal provincial incorporar a GIC y CITIC PE sin una venta total, preservando la influencia estatal mientras añadía capital privado y disciplina.

Valorar Xugong en unos 32.000 millones de yuanes y anclar la ronda con una inversión de 3.300 millones de yuanes de GIC–CITIC hizo creíble la venta para una docena de inversores que tomaron el 46%.

La cotización total mediante una fusión por absorción trasladó la joya de la corona de las excavadoras y otros activos no cotizados al vehículo cotizado, poniendo fin al exceso estructural del grupo.

La emisión de acciones de XCMG a los 17 accionistas de Xugong alineó a la matriz estatal y a los inversores externos en una sola moneda cotizada y una sola estructura de gobierno corporativo.

Un grupo cotizado más limpio pudo financiar el impulso exterior: en dos años los ingresos por exportaciones crecieron un 70,5% y los ingresos internacionales alcanzaron el 30% del total.

Una empresa estatal cuyos mejores activos residen en una matriz no cotizada puede desbloquearlos mediante la reforma de la propiedad: vender participaciones minoritarias a terceros y luego fusionar todo el grupo en su vehículo cotizado.

XCMG completó la cotización total el 29 de agosto de 2022 y, a mediados de 2023, ocupaba el tercer puesto en la Yellow Table de KHL por tercer año consecutivo, liderando a los fabricantes chinos de equipos originales, con ingresos reportados en 2022 de 93.817 millones de yuanes (13.200 millones de dólares) pese a una recesión del sector. Los ingresos en el exterior crecieron un 50,5% y los ingresos por exportaciones un 70,5%, con grandes lotes entregados a mercados de alta gama en Europa, Norteamérica y países de la Franja y la Ruta. La operación se convirtió en un referente de la ola de propiedad mixta, trasladando los activos centrales de maquinaria de Xugong Group a una única sociedad cotizada, con el capital estatal libre de entrar y salir de forma ordenada.