A reforma de propriedade mista da Xugong transformou a XCMG em uma gigante de máquinas totalmente listada até 2022

A Xugong Group Construction Machinery, controladora do maior fabricante de equipamentos de construção da China, era um grupo estatal cujos negócios principais estavam divididos de forma desajeitada entre uma empresa listada e uma controladora não listada. Apenas o negócio de escavadeiras registrou receita de US$ 2,4 bilhões em 2019, mas não estava dentro da XCMG Construction Machinery, listada em Shenzhen, que a Xugong controlava com uma participação de 38%. Essa estrutura deixava os ativos mais fortes do grupo sem acesso direto ao mercado de ações, enquanto ele enfrentava uma rival privada em expansão, a Sany Heavy Industry, e a líder global Caterpillar.

A política de reforma de propriedade mista de Pequim, que visava revigorar as empresas estatais injetando capital privado e melhorando a governança, deu à Xugong a oportunidade. Em dezembro de 2020, a Reuters informou que cerca de ¥14,8 bilhões (US$ 2,26 bilhões) viriam de uma dúzia de novos investidores por uma participação combinada de 46% na Xugong, em uma das maiores reformas de propriedade mista de estatais da China. O fundo soberano de Singapura GIC e a firma chinesa de private equity CITIC PE concordaram em investir juntos ¥3,3 bilhões por uma participação de 10,5%, tornando-se os maiores entre os novos investidores, e o negócio avaliou a Xugong em aproximadamente ¥32 bilhões.

O segundo ato da reforma foi a decisão de listar todo o grupo em bolsa. A Xugong planejava injetar cerca de US$ 2,1 bilhões em ativos na XCMG listada — incluindo seu negócio central de escavadeiras — com os acionistas da Xugong recebendo ações da XCMG e a controladora não listada sendo dissolvida até o final de 2022. Isso foi concluído em 29 de agosto de 2022: 6,97 bilhões de novas ações da XCMG começaram a ser negociadas depois que a empresa listada absorveu a Xugong em uma fusão por troca de ações a ¥5,55 por ação, consolidando os ativos de escavadeiras, concreto, mineração e guindastes de torre do grupo em uma única entidade listada.

A listagem integral colocou os resultados do grupo nos livros da empresa listada: a receita pro forma de 2021 subiu 38,47%, para ¥116,77 bilhões, ante ¥84,33 bilhões em base individual. Em 2022, apesar de uma retração do setor, a XCMG fundida reportou receita de ¥93,817 bilhões (US$ 13,20 bilhões), receita no exterior de ¥27,838 bilhões, alta de 50,5%, e receita de exportação de ¥21,63 bilhões, alta de 70,5%, mantendo o 3º lugar na Yellow Table da KHL das 50 maiores fabricantes de equipamentos do mundo pelo terceiro ano consecutivo.

Os investidores pagaram cerca de ¥14,8 bilhões por 46% da Xugong; a listagem integral de 2022 produziu uma fabricante com receita de ¥93,8 bilhões, classificada em 3º lugar globalmente, com receita no exterior em alta de 50,5%.

A política de propriedade mista da China permitiu que um grupo estatal provincial trouxesse a GIC e a CITIC PE sem uma venda total, preservando a influência estatal enquanto adicionava capital privado e disciplina.

Avaliar a Xugong em cerca de ¥32 bilhões e ancorar a rodada com um investimento de ¥3,3 bilhões da GIC–CITIC tornou a venda crível para uma dúzia de investidores que assumiram 46%.

A listagem integral por meio de uma fusão por absorção transferiu a joia da coroa das escavadeiras e outros ativos não listados para o veículo listado, encerrando o excesso estrutural do grupo.

A emissão de ações da XCMG para todos os 17 acionistas da Xugong alinhou a controladora estatal e os investidores externos em uma única moeda listada e uma única estrutura de governança.

Um grupo listado mais limpo pôde financiar a expansão internacional: em dois anos, a receita de exportação cresceu 70,5% e a receita internacional atingiu 30% do total.

Uma estatal cujos melhores ativos estão em uma controladora não listada pode destravá-los por meio da reforma de propriedade: vender participações minoritárias a investidores externos e depois fundir todo o grupo em seu veículo listado.

A XCMG concluiu a listagem integral em 29 de agosto de 2022 e, em meados de 2023, ocupava o 3º lugar na Yellow Table da KHL por três anos consecutivos, liderando os fabricantes chineses, com receita reportada de ¥93,817 bilhões (US$ 13,20 bilhões) em 2022, apesar de uma retração do setor. A receita no exterior cresceu 50,5% e a receita de exportação, 70,5%, com grandes lotes entregues a mercados de alto padrão na Europa, América do Norte e países do Cinturão e Rota. O negócio tornou-se uma referência da onda de propriedade mista, movendo os ativos centrais de máquinas da Xugong Group para uma única empresa listada, com o capital estatal livre para entrar e sair de forma ordenada.