쉬궁의 혼합소유제 개혁으로 2022년 XCMG는 완전 상장된 기계 대기업이 되었다

중국 최대 건설장비 제조사의 모회사인 쉬궁그룹 건설기계는 핵심 사업이 상장 셸과 비상장 모회사에 어색하게 분산된 국유 그룹이었다. 굴착기 사업만 해도 2019년 매출이 24억 달러에 달했지만, 쉬궁이 38% 지분으로 지배하던 선전 상장사 XCMG 건설기계 안에는 들어 있지 않았다. 그 구조 탓에 그룹의 가장 강한 자산은 주식시장에 직접 접근하지 못한 채, 확장 중인 민간 경쟁사 싼이중공업과 글로벌 선두 캐터필러와 맞서야 했다.

민간 자본을 투입해 국유기업을 되살리고 지배구조를 개선하려는 베이징의 혼합소유제 개혁 정책이 쉬궁에 기회를 열어 주었다. 2020년 12월 로이터는 중국 국유기업 혼합소유제 개혁 가운데 최대 규모 중 하나로, 약 148억 위안(22억 6천만 달러)이 12개 신규 투자자로부터 쉬궁 지분 합계 46%에 투입될 것이라고 보도했다. 싱가포르 국부펀드 GIC와 중국 사모펀드 CITIC PE가 함께 33억 위안을 투자해 10.5% 지분을 확보하며 신규 투자자 중 최대주주가 되었고, 이 거래로 쉬궁의 가치는 약 320억 위안으로 평가되었다.

개혁의 두 번째 막은 그룹 전체 상장 결정이었다. 쉬궁은 핵심 굴착기 사업을 포함해 약 21억 달러 규모 자산을 상장사 XCMG에 주입하고, 쉬궁 주주들은 XCMG 주식을 받으며 비상장 모회사는 2022년 말까지 해산하는 계획을 세웠다. 이는 2022년 8월 29일 완료되었다. 상장사가 주당 5.55위안의 주식교환 방식 합병으로 쉬궁을 흡수한 뒤 69억 7천만 주의 XCMG 신주가 거래를 시작했고, 그룹의 굴착기, 콘크리트, 광산, 타워크레인 자산이 하나의 상장 법인으로 통합되었다.

전체 상장으로 그룹 실적이 상장사 장부에 잡히게 되었다. 2021년 프로포마 매출은 단독 기준 843억 3천만 위안에서 38.47% 늘어난 1,167억 7천만 위안이었다. 2022년에는 업황 침체에도 합병된 XCMG가 매출 938억 1,700만 위안(132억 달러), 해외 매출 278억 3,800만 위안(50.5% 증가), 수출 수익 216억 3천만 위안(70.5% 증가)을 기록하며 KHL의 세계 50대 장비 제조사 옐로 테이블에서 3년 연속 3위를 지켰다.

투자자들은 쉬궁 지분 46%에 약 148억 위안을 지불했고, 2022년 전체 상장으로 매출 938억 위안 규모의 세계 3위 제조사가 탄생했으며 해외 매출은 50.5% 증가했다.

중국의 혼합소유제 정책은 지방 국유 그룹이 전면 매각 없이 GIC와 CITIC PE를 끌어들일 수 있게 했고, 국유 영향력을 유지하면서 민간 자본과 규율을 더했다.

쉬궁을 약 320억 위안으로 평가하고 GIC–CITIC의 33억 위안 투자로 라운드를 이끌면서, 46%를 인수하는 12개 투자자에게 매각의 신뢰성을 부여했다.

흡수합병을 통한 전체 상장은 굴착기 핵심 자산과 다른 비상장 자산을 상장 법인으로 옮겨 그룹의 구조적 부담을 끝냈다.

쉬궁 주주 17곳 모두에게 XCMG 주식을 발행함으로써 국유 모회사와 외부 투자자를 하나의 상장 통화와 하나의 지배구조로 정렬시켰다.

더 깔끔해진 상장 그룹은 해외 진출을 뒷받침할 수 있었다. 2년 안에 수출 수익이 70.5% 늘고 해외 매출이 전체의 30%에 도달했다.

최고 자산이 비상장 모회사에 있는 국유기업은 소유 개혁을 통해 이를 풀어낼 수 있다. 외부인에게 소수 지분을 팔고, 그다음 그룹 전체를 상장 법인에 합병하는 것이다.

XCMG는 2022년 8월 29일 전체 상장을 완료했고, 2023년 중반까지 KHL 옐로 테이블에서 3년 연속 3위를 지키며 중국 OEM을 이끌었으며, 업황 침체에도 2022년 매출 938억 1,700만 위안(132억 달러)을 보고했다. 해외 매출은 50.5%, 수출 수익은 70.5% 증가했고, 유럽, 북미, 일대일로 국가 등 고급 시장에 대규모 물량이 인도되었다. 이 거래는 혼합소유제 물결의 기준점이 되어 쉬궁그룹의 핵심 기계 자산을 단일 상장사로 옮겼고, 국유 자본이 질서 있게 진입하고 이탈할 수 있게 했다.