Central Retail salió a bolsa con la mayor OPI de Tailandia seis semanas antes de que el mundo se confinara

El 6 de febrero de 2020, cuando la cifra de muertos en Wuhan ya superaba los 500, el mayor minorista de Tailandia fijó el precio de su OPI en 42 baht, cerca del techo de una horquilla de 40-43 baht. La operación recaudó 78.100 millones de baht (unos 2.500 millones de dólares) tras el ejercicio completo de la opción de sobreasignación —la mayor OPI de la historia del país—, valorando Central Retail en 260.000 millones de baht, con inversores ancla como GIC de Singapur y Capital Research, a un PER histórico de 30.

Seis semanas después, el mundo se confinó. Las autoridades tailandesas cerraron el comercio minorista de moda a partir del 22 de marzo de 2020 (Italia había cerrado Rinascente, de CRC, desde el 12 de marzo), y el beneficio neto del primer trimestre se desplomó un 63 % interanual hasta los 890 millones de THB. Pero los ingresos totales aún subieron un leve 1 % hasta los 54.285 millones de THB, porque la mitad defensiva de la cartera aguantó: la alimentación creció un 4 % en Tailandia y Vietnam, y los bienes de ferretería y bricolaje —construcción y artículos para la reforma del hogar— crecieron un 32 %.

En lugar de congelarse, la empresa siguió construyendo. Abrió su tienda GO! número 34 en Vietnam durante la pandemia y, en septiembre de 2023, lanzó Go Wholesale, una división de alimentación B2B dirigida a hoteles, restaurantes y pequeños minoristas, apoyándose en la sinergia de Central Group: 110 grandes almacenes, 6.750 restaurantes, 93 hoteles y una base de fidelización de 28 millones de miembros.

En febrero de 2023, CRC presentó su mayor inversión hasta la fecha en Vietnam: un plan quinquenal de 50.000 millones de THB para 2023-27, además de más de 10.000 millones de THB ya desplegados allí durante la década anterior. El minorista que había salido a bolsa en pleno pánico acabó usando los fondos de la era del pánico para expandirse más allá de su mercado.

Recaudó 78.100 millones de THB (unos 2.500 millones de dólares), la mayor OPI de la historia de Tailandia; alimentación +4 % y ferretería/bricolaje +32 % en el primer trimestre de 2020; expansión en Vietnam de 50.000 millones de THB presentada en 2023.

La mezcla con fuerte peso de la alimentación fue la cobertura: la demanda de comestibles apenas se movió, de modo que los ingresos crecieron un 1 % incluso mientras las áreas de moda del comercio minorista seguían cerradas.

Salir a bolsa cerca del techo de la horquilla pese al pánico por el virus aseguró 78.100 millones de THB antes de que las valoraciones se resquebrajaran: capital que no tuvo que volver a captar.

Inversores ancla como GIC y Capital Research avalaron la confianza de los inversores minoristas en el peor momento posible.

En lugar de detenerse, siguió abriendo tiendas en Vietnam, convirtiendo el efectivo de la OPI valorado en máximos en presencia física permanente.

Una OPI en plena crisis, valorada en un contexto de miedo, entrega al emisor efectivo y credibilidad en el momento en que los rivales se repliegan; después es el balance, no el mercado, el que se encarga de expandirse.

CRC salió de sus primeros años como empresa cotizada más grande, no solo indemne. La caída del 63 % del beneficio en el primer trimestre de 2020 resultó ser el punto más bajo; las categorías de alimentación y reforma del hogar mantuvieron los ingresos estables durante el confinamiento, Vietnam pasó de 34 tiendas GO! a ser el eje de un plan de 50.000 millones de THB para 2023-27, y el lanzamiento de Go Wholesale en septiembre de 2023 abrió un segundo motor de crecimiento dirigido a clientes empresariales. El precio de febrero de 2020 —cerca del techo de la horquilla, en la última quincena de calma— se convirtió en la transacción sobre la que descansó todo el arco.