Central Retail lançou o maior IPO da Tailândia seis semanas antes de o mundo entrar em lockdown

Em 6 de fevereiro de 2020, com o número de mortos em Wuhan já acima de 500, a maior varejista da Tailândia precificou seu IPO a 42 bahts, próximo ao topo de uma faixa de 40 a 43 bahts. A operação levantou 78,1 bilhões de bahts (cerca de US$ 2,5 bilhões) após o exercício integral da opção de lote suplementar — o maior IPO da história do país — avaliando a Central Retail em 260 bilhões de bahts, com investidores-âncora incluindo a GIC de Singapura e a Capital Research, a um P/L histórico de 30.

Seis semanas depois, o mundo entrou em lockdown. As autoridades tailandesas fecharam o varejo de moda a partir de 22 de março de 2020 (a Itália havia fechado a Rinascente da CRC desde 12 de março), e o lucro líquido do primeiro trimestre despencou 63% ano a ano, para THB 890 milhões. Mas a receita total ainda subiu 1%, para THB 54,285 bilhões, porque a metade defensiva do portfólio resistiu: alimentos cresceram 4% na Tailândia e no Vietnã, e as linhas de bens duráveis — materiais de construção e de reforma residencial — cresceram 32%.

Em vez de congelar, a empresa continuou construindo. Abriu sua 34ª loja GO! no Vietnã durante a pandemia e, em setembro de 2023, lançou a Go Wholesale, um braço de alimentos B2B voltado a hotéis, restaurantes e pequenos varejistas, apoiando-se na sinergia do Central Group de 110 lojas de departamento, 6.750 restaurantes, 93 hotéis e uma base de fidelidade de 28 milhões de membros.

Em fevereiro de 2023, a CRC revelou seu maior investimento de sempre no Vietnã: um plano de cinco anos, de THB 50 bilhões, para 2023-27, além de mais de THB 10 bilhões já aplicados ali na década anterior. A varejista que havia se listado em meio ao pânico acabou usando os recursos da era do pânico para expandir-se além do seu mercado.

Levantou THB 78,1 bi (~US$ 2,5 bi), o maior IPO da história da Tailândia; alimentos +4% e bens duráveis +32% no 1º trimestre de 2020; expansão de THB 50 bi no Vietnã revelada em 2023.

A composição fortemente voltada a alimentos foi o hedge: a demanda de supermercado quase não se moveu, então a receita cresceu 1% mesmo com os andares de moda fechados.

A listagem próxima ao topo da faixa, apesar do pânico do vírus, garantiu THB 78,1 bi antes de as avaliações racharem — capital que não precisou ser levantado de novo.

Investidores-âncora como a GIC e a Capital Research sustentaram a confiança dos investidores pessoa física no pior momento possível.

Em vez de pausar, seguiu abrindo lojas no Vietnã, convertendo o caixa do IPO precificado no pico em presença física permanente.

Um IPO em crise precificado em meio ao medo entrega ao emissor caixa e credibilidade no momento em que os rivais recuam — depois é o balanço, não o mercado, que faz a expansão.

A CRC atravessou seus primeiros anos como empresa aberta maior, e não apenas ilesa. A queda de 63% no lucro do 1º trimestre de 2020 revelou-se o fundo do poço; as categorias de alimentos e de reforma residencial mantiveram a receita estável durante o lockdown, o Vietnã cresceu de 34 lojas GO! para o centro de um plano de THB 50 bilhões para 2023-27, e o lançamento da Go Wholesale em setembro de 2023 abriu um segundo motor de crescimento voltado a clientes empresariais. A precificação de fevereiro de 2020 — próxima ao topo da faixa, na última quinzena tranquila — tornou-se a transação sobre a qual todo o arco se apoiou.