中央零售在世界封锁前六周发行了泰国史上最大IPO

2020年2月6日，武汉死亡人数已超过500人，泰国最大零售商将其IPO定价为42泰铢，接近40-43泰铢区间的顶部。在超额配售权完全行使后，该交易筹集了781亿泰铢（约25亿美元）——泰国史上最大IPO——对中央零售的估值为2600亿泰铢，基石投资者包括新加坡政府投资公司和资本研究，往绩市盈率为30倍。

六周后，世界进入封锁。泰国当局自2020年3月22日起关闭时尚零售（意大利自3月12日起已关闭CRC的Rinascente），第一季度净利润同比暴跌63%至8.9亿泰铢。但总营收仍微增1%至542.85亿泰铢，因为投资组合中的防御性一半撑住了：泰国和越南的食品业务增长4%，而硬百货——建筑和家居装修商品——增长了32%。

公司没有冻结，而是继续建设。疫情期间在越南开设了第34家GO!门店，并于2023年9月推出Go Wholesale，这是一个面向酒店、餐厅和小型零售商的B2B食品部门，依托中央集团110家百货商店、6750家餐厅、93家酒店和2800万会员忠诚度基础的协同效应。

2023年2月，CRC公布了其史上最大的越南投资：2023-27年五年500亿泰铢计划，此前十年已在那里投入超过100亿泰铢。这家在恐慌中上市的零售商，最终利用恐慌时期的募资，把市场扩张得比原来更大。

筹集781亿泰铢（约25亿美元），泰国史上最大IPO；2020年第一季度食品增长4%、硬百货增长32%；2023年公布500亿泰铢越南扩张计划。

食品为主的组合就是对冲：杂货需求几乎未动，因此即使时尚楼层关门歇业，营收仍增长1%。

尽管病毒恐慌，仍以接近区间顶部定价，在估值破裂前锁定了781亿泰铢——这是它无需再次筹集的资本。

GIC和资本研究等基石投资者在最糟糕的时刻为散户投资者提供了信心背书。

它没有暂停，而是继续开设越南门店，将峰值定价的IPO现金转化为永久性的实体足迹。

在恐惧中定价的危机IPO，在竞争对手收缩之际为发行人提供了现金和信誉——然后扩张靠的是资产负债表，而非市场。

CRC在上市后的最初几年变得更大，而不仅仅是毫发无损。2020年第一季度63%的利润暴跌被证明是谷底；食品和家居装修品类在封锁期间支撑营收持平，越南从34家GO!门店成长为2023-27年500亿泰铢计划的核心，而2023年9月推出的Go Wholesale开辟了面向企业客户的第二增长引擎。2020年2月的定价——接近区间顶部，在最后平静的两周——成为整个弧线所依赖的交易。