Central Retail 在全球封鎖前六週，掛牌泰國史上最大 IPO

2020 年 2 月 6 日，武漢死亡人數已超過 500 人，泰國最大零售商將其 IPO 定價為 42 泰銖，接近 40 至 43 泰銖區間的上緣。在超額配售選擇權完全行使後，該交易籌集了 781 億泰銖（約 25 億美元），是該國史上最大 IPO，對 Central Retail 的估值為 2,600 億泰銖，基石投資者包括新加坡的 GIC 和 Capital Research，往績本益比為 30 倍。

六週後，世界封鎖。泰國當局自 2020 年 3 月 22 日起關閉時尚零售（義大利自 3 月 12 日起關閉 CRC 的 Rinascente），第一季淨利潤較去年同期暴跌 63%，至 8.9 億泰銖。但總營收仍微增 1%，至 542.85 億泰銖，因為投資組合的防禦性一半守住了：食品在泰國和越南成長 4%，而硬線商品——建築和家居裝修用品——成長 32%。

該公司沒有凍結，而是持續建設。它在疫情期間於越南開設了第 34 家 GO! 門店，並於 2023 年 9 月推出 Go Wholesale，這是一個面向酒店、餐廳和小型零售商的 B2B 食品部門，倚仗 Central Group 的協同效應：110 家百貨商店、6,750 家餐廳、93 家酒店和 2,800 萬會員的忠誠度基礎。

2023 年 2 月，CRC 公佈了其史上最大的越南投資：2023 至 2027 年的五年 500 億泰銖計畫，這是在過去十年已在當地投入超過 100 億泰銖的基礎上追加的。這家上市時正值恐慌的零售商，最終利用恐慌時期的收益來超越其市場的擴張。

籌集 781 億泰銖（約 25 億美元），泰國史上最大 IPO；2020 年第一季食品成長 4%、硬線商品成長 32%；2023 年公佈 500 億泰銖越南擴張計畫。

食品為主的組合是對沖：雜貨需求幾乎沒有變動，因此即使時尚樓層關閉，營收仍成長 1%。

儘管病毒恐慌，仍以接近區間上緣的價格上市，在估值破裂前鎖定了 781 億泰銖——這是它不必再次籌集的資本。

GIC 和 Capital Research 等基石投資者在最糟糕的時刻為散戶投資者提供了信心。

它沒有暫停，而是繼續開設越南門店，將高峰定價的 IPO 現金轉化為永久的實體足跡。

在競爭對手撤退之際，一場定價反映恐懼的危機 IPO 為發行人提供了現金和信譽——然後是資產負債表，而非市場，來進行擴張。

CRC 在其上市後的頭幾年變得更強大，而不僅僅是安然無恙。2020 年第一季 63% 的利潤暴跌被證明是谷底；食品和家居裝修類別在封鎖期間支撐營收持平，越南從 34 家 GO! 門店成長為 2023 至 2027 年 500 億泰銖計畫的核心，而 2023 年 9 月推出的 Go Wholesale 開闢了針對企業客戶的第二個成長引擎。2020 年 2 月的定價——接近區間上緣，在最後一個平靜的兩週——成為整個弧線所依託的交易。