Central Retail a lancé la plus grande introduction en bourse de Thaïlande six semaines avant le confinement mondial

Le 6 février 2020, alors que le bilan des morts à Wuhan dépassait déjà 500, le plus grand détaillant de Thaïlande a fixé le prix de son introduction en bourse à 42 bahts, près du haut d'une fourchette de 40 à 43 bahts. L'opération a levé 78,1 milliards de bahts (environ 2,5 milliards de dollars) après exercice intégral de l'option de surallocation — la plus grande IPO jamais réalisée dans le pays — valorisant Central Retail à 260 milliards de bahts, avec des investisseurs de référence dont GIC de Singapour et Capital Research, sur la base d'un ratio cours/bénéfice historique de 30.

Six semaines plus tard, le monde se confinait. Les autorités thaïlandaises ont fermé le commerce de détail de mode à partir du 22 mars 2020 (l'Italie avait fermé Rinascente de CRC à partir du 12 mars), et le bénéfice net du premier trimestre s'est effondré de 63 % sur un an, à 890 millions de THB. Mais le chiffre d'affaires total a tout de même progressé de 1 %, à 54,285 milliards de THB, car la moitié défensive du portefeuille a tenu : l'alimentaire a crû de 4 % en Thaïlande et au Vietnam, et les produits de bricolage — construction et rénovation domiciliaire — ont crû de 32 %.

Plutôt que de se figer, l'entreprise a continué à construire. Elle a ouvert son 34e magasin GO! au Vietnam pendant la pandémie, et en septembre 2023 a lancé Go Wholesale, une branche alimentaire B2B destinée aux hôtels, restaurants et petits détaillants, s'appuyant sur la synergie du Central Group : 110 grands magasins, 6 750 restaurants, 93 hôtels et une base de fidélité de 28 millions de membres.

En février 2023, CRC a dévoilé son plus gros investissement jamais réalisé au Vietnam : un plan quinquennal de 50 milliards de THB pour 2023-2027, en plus des plus de 10 milliards de THB déjà déployés sur place au cours de la décennie précédente. Le détaillant qui s'était introduit en bourse en pleine panique a fini par utiliser les produits de cette période de panique pour surpasser son marché en expansion.

Levée de 78,1 milliards de THB (environ 2,5 milliards de dollars), la plus grande IPO jamais réalisée en Thaïlande ; alimentaire +4 % et bricolage +32 % au premier trimestre 2020 ; expansion vietnamienne de 50 milliards de THB dévoilée en 2023.

La prédominance de l'alimentaire a servi de couverture : la demande d'épicerie n'a guère bougé, si bien que le chiffre d'affaires a progressé de 1 % alors même que les rayons de mode restaient fermés.

Une introduction en bourse près du haut de la fourchette malgré la panique virale a verrouillé 78,1 milliards de THB avant que les valorisations ne craquent — un capital qu'elle n'a pas eu à lever à nouveau.

Des investisseurs de référence tels que GIC et Capital Research ont garanti la confiance des investisseurs particuliers au pire moment possible.

Plutôt que de marquer une pause, elle a continué à ouvrir des magasins au Vietnam, convertissant les liquidités de l'IPO au prix fort en empreinte physique permanente.

Une IPO de crise fixée dans la peur offre à l'émetteur des liquidités et de la crédibilité au moment où les rivaux se replient — ensuite, c'est le bilan, et non le marché, qui assure l'expansion.

CRC a traversé ses premières années de cotation en plus grand, et non simplement indemne. L'effondrement de 63 % du bénéfice au premier trimestre 2020 s'est révélé être le point bas ; les catégories alimentaire et rénovation domiciliaire ont maintenu le chiffre d'affaires à l'équilibre pendant le confinement, le Vietnam est passé de 34 magasins GO! à la pièce maîtresse d'un plan de 50 milliards de THB pour 2023-2027, et le lancement de Go Wholesale en septembre 2023 a ouvert un second moteur de croissance destiné à la clientèle professionnelle. La fixation du prix en février 2020 — près du haut de la fourchette, lors de la dernière quinzaine tranquille — est devenue la transaction sur laquelle reposa tout cet arc.