센트럴 리테일, 전 세계가 봉쇄되기 6주 전 태국 최대 IPO 상장

2020년 2월 6일, 우한의 사망자 수가 이미 500명을 넘은 상황에서 태국 최대 유통업체는 공모가를 40~43밧 범위의 상단 부근인 42밧으로 확정했다. 이 거래는 초과배정옵션을 전량 행사한 후 781억 밧(약 25억 달러)을 조달했으며, 이는 태국 사상 최대 IPO로, 센트럴 리테일의 기업가치를 2,600억 밧으로 평가했다. 싱가포르 GIC와 캐피털 리서치 등 코너스톤 투자자들이 참여했고, 후행 주가수익비율(P/E)은 30이었다.

6주 후 전 세계가 봉쇄에 들어갔다. 태국 당국은 2020년 3월 22일부터 패션 소매업을 폐쇄했고(이탈리아는 3월 12일부터 CRC의 리나센테를 폐쇄했다), 1분기 순이익은 전년 대비 63% 급감한 8억 9,000만 밧을 기록했다. 그러나 총매출은 1% 증가한 542억 8,500만 밧을 유지했는데, 포트폴리오의 방어적 절반이 버텨냈기 때문이다. 식품 부문은 태국과 베트남 전역에서 4% 성장했고, 건설 및 주택 개조 용품 등 하드라인은 32% 성장했다.

회사는 동결되지 않고 계속 건설했다. 팬데믹 기간 중 베트남에 34번째 GO! 매장을 열었고, 2023년 9월에는 호텔, 레스토랑, 소규모 소매업체를 겨냥한 B2B 식품 사업부인 Go Wholesale을 출범시켰다. 이는 110개 백화점, 6,750개 레스토랑, 93개 호텔, 2,800만 명 회원 기반을 갖춘 센트럴 그룹의 시너지에 기대었다.

2023년 2월 CRC는 사상 최대 규모의 베트남 투자 계획을 공개했다. 2023~27년 5개년 500억 밧 계획으로, 지난 10년간 베트남에 투입한 100억 밧 이상에 추가되는 규모였다. 공포 속에서 상장한 이 유통업체는 결국 공포 시대의 조달 자금으로 시장을 앞질러 확장했다.

781억 밧(약 25억 달러) 조달, 태국 사상 최대 IPO, 2020년 1분기 식품 +4% 및 하드라인 +32%, 2023년 500억 밧 베트남 확장 계획 공개.

식품 비중이 높은 구성이 헤지 역할을 했다. 식료품 수요는 거의 변동이 없어 패션 매장이 문을 닫은 동안에도 매출이 1% 성장했다.

바이러스 공포에도 공모가 범위 상단 부근에서 상장해 가치 평가가 무너지기 전에 781억 밧을 확보했다. 이는 다시 조달할 필요가 없는 자본이었다.

GIC와 캐피털 리서치 같은 코너스톤 투자자들이 최악의 시점에 개인 투자자들에게 신뢰를 보증했다.

멈추지 않고 베트남 매장을 계속 열어, 최고가에 조달한 IPO 자금을 영구적인 물리적 거점으로 전환했다.

공포를 반영해 가격이 정해진 위기 속 IPO는 경쟁사들이 후퇴하는 순간 발행사에게 현금과 신뢰를 안겨준다. 그다음 확장은 시장이 아니라 재무상태표가 수행한다.

CRC는 상장 후 첫 몇 년을 단지 무사히 넘긴 것이 아니라 더 커진 모습으로 통과했다. 2020년 1분기의 63% 이익 급감은 저점이었음이 드러났다. 식품과 주택 개조 카테고리가 봉쇄 기간 동안 매출을 횡보로 지탱했고, 베트남은 34개 GO! 매장에서 2023~27년 500억 밧 계획의 중심으로 성장했으며, 2023년 9월 Go Wholesale 출범은 기업 고객을 겨냥한 두 번째 성장 엔진을 열었다. 2020년 2월의 가격 확정, 즉 마지막 조용한 2주 동안 범위 상단 부근에서 이뤄진 가격 확정은 이 모든 흐름이 기대고 있는 거래가 되었다.