Central Retail brachte sechs Wochen vor dem weltweiten Lockdown Thailands größten Börsengang an die Börse

Am 6. Februar 2020, als die Zahl der Todesopfer in Wuhan bereits über 500 lag, legte Thailands größter Einzelhändler den Preis für seinen Börsengang auf 42 Baht fest, nahe der Obergrenze einer Spanne von 40 bis 43 Baht. Die Transaktion erbrachte nach vollständiger Ausübung der Mehrzuteilungsoption 78,1 Milliarden Baht (rund 2,5 Milliarden US-Dollar) – der größte Börsengang des Landes aller Zeiten – und bewertete Central Retail mit 260 Milliarden Baht, bei Eckinvestoren wie Singapurs GIC und Capital Research und einem nachlaufenden KGV von 30.

Sechs Wochen später ging die Welt in den Lockdown. Die thailändischen Behörden schlossen den Modeeinzelhandel ab dem 22. März 2020 (Italien hatte CRC's Rinascente bereits ab dem 12. März geschlossen), und der Nettogewinn im ersten Quartal brach gegenüber dem Vorjahr um 63 % auf 890 Millionen THB ein. Der Gesamtumsatz stieg jedoch noch leicht um 1 % auf 54,285 Milliarden THB, weil die defensive Hälfte des Portfolios hielt: Lebensmittel wuchsen in Thailand und Vietnam um 4 %, und Hartwaren – Bau- und Renovierungsbedarf – wuchsen um 32 %.

Statt einzufrieren, baute das Unternehmen weiter. Während der Pandemie eröffnete es seinen 34. GO!-Markt in Vietnam, und im September 2023 startete es Go Wholesale, einen B2B-Lebensmittelbereich für Hotels, Restaurants und kleine Einzelhändler, gestützt auf die Synergie der Central Group aus 110 Kaufhäusern, 6.750 Restaurants, 93 Hotels und einer Kundenbindungsbasis von 28 Millionen Mitgliedern.

Im Februar 2023 stellte CRC seine bis dahin größte Vietnam-Investition vor: einen Fünfjahresplan über 50 Milliarden THB für 2023–27, zusätzlich zu mehr als 10 Milliarden THB, die im vorangegangenen Jahrzehnt dort eingesetzt worden waren. Der Einzelhändler, der in die Panik hinein an die Börse gegangen war, nutzte am Ende die Erlöse aus der Panikzeit, um seinen Markt zu überflügeln.

78,1 Mrd. THB (rund 2,5 Mrd. USD) eingesammelt, Thailands größter Börsengang aller Zeiten; Lebensmittel +4 % und Hartwaren +32 % im ersten Quartal 2020; 50 Mrd. THB Vietnam-Expansion 2023 vorgestellt.

Der lebensmittellastige Mix war die Absicherung: Die Nachfrage nach Lebensmitteln bewegte sich kaum, sodass der Umsatz um 1 % wuchs, während die Modeetagen geschlossen blieben.

Die Preisgestaltung nahe der Obergrenze der Spanne trotz der Viruspanik sicherte 78,1 Mrd. THB, bevor die Bewertungen einbrachen – Kapital, das nicht erneut aufgenommen werden musste.

Eckinvestoren wie GIC und Capital Research untermauerten das Vertrauen der Privatanleger im denkbar schlechtesten Moment.

Statt innezuhalten, eröffnete das Unternehmen weiter vietnamesische Filialen und verwandelte Börsengang-Bargeld zu Spitzenpreisen in dauerhafte physische Präsenz.

Ein Krisen-Börsengang, der in die Angst hinein bepreist wird, verschafft dem Emittenten Bargeld und Glaubwürdigkeit in dem Moment, in dem sich die Konkurrenz zurückzieht – danach expandiert die Bilanz, nicht der Markt.

CRC ging größer aus seinen ersten Jahren als börsennotiertes Unternehmen hervor, nicht bloß unbeschadet. Der Gewinneinbruch von 63 % im ersten Quartal 2020 erwies sich als Tiefpunkt; Lebensmittel und Renovierungsbedarf trugen den Umsatz durch den Lockdown, Vietnam wuchs von 34 GO!-Märkten zum Kernstück eines 50-Milliarden-THB-Plans für 2023–27, und der Start von Go Wholesale im September 2023 eröffnete einen zweiten Wachstumsmotor für Geschäftskunden. Die Preisgestaltung vom Februar 2020 – nahe der Obergrenze der Spanne, in den letzten ruhigen zwei Wochen – wurde zur Transaktion, auf der der gesamte Verlauf ruhte.