XPO Logistics era la integradora más rápida del sector del transporte de mercancías: 702 millones de dólares de ingresos en 2013 se convirtieron en 7.000 millones a finales de 2015, impulsados por adquisiciones —la más reciente, su compra de Con-way en 2015— y recaudó otros 7.000 millones solo en el primer semestre de 2016. Pero el mercado de transporte en su conjunto sufría una demanda decreciente y una competencia intensa, y los activos de carga completa de XPO se encontraban en la parte equivocada del ciclo.
A finales de octubre de 2016, XPO anunció la venta de su operación de carga completa en Norteamérica a la canadiense TransForce por 558 millones de dólares; el Wall Street Journal contabilizó 3.000 tractocamiones, 7.500 remolques y 29 ubicaciones que cambiaban de manos, activos adquiridos inicialmente mediante la operación de Con-way. XPO dijo que buscaba reducir sus servicios para centrarse en áreas donde pudiera tener una ventaja competitiva, en particular el mercado de carga inferior a un camión completo (LTL), y que pretendía utilizar los ingresos para pagar deuda.
Los mismos activos servían a la apuesta opuesta del comprador: TransForce, sumándolos a su flota existente, pujó por convertirse en un proveedor de carga completa en toda Norteamérica, con nuevo peso en el corredor de carga de México. Supply Chain Dive interpretó ambos lados como apuestas: TransForce comprando escala de carga completa en un mercado débil, XPO girando hacia LTL justo cuando los mercados se movían hacia tamaños de envío menores.
558 millones de dólares en ingresos en efectivo comprometidos para reducir deuda y elevar el retorno sobre el capital; 3.000 tractocamiones, 7.500 remolques y 29 ubicaciones transferidos.
La carga completa era la exposición cíclica equivocada: las disminuciones de demanda en todo el sector y la competencia intensa golpearon con más fuerza a la capacidad de carga completa (TL) de tipo commodity.
LTL era el mercado estructuralmente mejor a medida que los tamaños de envío se reducían, y XPO afirmaba tener una ventaja competitiva allí.
Existía un comprador estratégico: el consolidor TransForce pagaría 558 millones de dólares por escala transfronteriza, incluido el corredor de México.
La integración se había apalancado: los ingresos se destinaron a reducir deuda y aumentar el retorno sobre el capital, reparando lo que costó la rápida fusión y adquisición.
Una integración solo compensa si se poda: vender la pieza cíclica a un comprador en consolidación financia el balance en un mercado débil y concentra el capital donde reside el poder de fijación de precios.
La operación trasladó 3.000 tractocamiones, 7.500 remolques y 29 ubicaciones a TransForce, que con la incorporación pasó a tener una presencia sustancial en el corredor de carga de México. XPO destinó los 558 millones de dólares a la reducción de deuda, según lo indicado en su anuncio. Ambos movimientos se plantearon como apuestas en su momento: TransForce absorbiendo capacidad de carga completa en una demanda débil, XPO apostando el futuro a la carga inferior a un camión completo.
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Las fuentes
- XPO bets on LTL, sells TL portfolio to TransForce Supply Chain Dive · supplychaindive.com ·