XPO a vendu sa division de transport par camion complet à TransForce pour 558 M$ afin de financer une stratégie axée sur le transport partiel et de réduire sa dette

XPO Logistics était le consolidateur le plus rapide du secteur du fret : 702 millions de dollars de chiffre d'affaires en 2013 sont devenus 7 milliards de dollars à la fin de 2015, portés par des acquisitions — dont la plus récente, l'achat de Con-way en 2015 — et la société a levé 7 milliards de dollars supplémentaires au seul premier semestre de 2016. Mais le marché du fret dans son ensemble subissait une baisse de la demande et une forte concurrence, et les actifs de transport par camion complet de XPO se trouvaient au mauvais moment du cycle.

Fin octobre 2016, XPO a annoncé la vente de son activité nord-américaine de transport par camion complet à TransForce, au Canada, pour 558 millions de dollars ; le Wall Street Journal a compté 3 000 tracteurs, 7 500 remorques et 29 sites changeant de mains, des actifs initialement acquis via l'opération Con-way. XPO a déclaré chercher à réduire ses services pour se concentrer sur les domaines où elle pouvait disposer d'un avantage concurrentiel, notamment le marché du transport partiel (LTL), et entendait utiliser le produit de la vente pour rembourser sa dette.

Les mêmes actifs servaient le pari inverse de l'acheteur : TransForce, ajoutant à sa flotte existante, cherchait à devenir un fournisseur de transport par camion complet à l'échelle de l'Amérique du Nord, avec un nouveau poids dans le corridor de fret mexicain. Supply Chain Dive a interprété les deux côtés comme des paris — TransForce achetant de l'échelle en transport par camion complet sur un marché atone, XPO pivotant vers le LTL au moment même où les marchés évoluaient vers des tailles d'expédition plus faibles.

558 millions de dollars de produit en espèces promis à la réduction de la dette et à l'amélioration du rendement du capital ; 3 000 tracteurs, 7 500 remorques et 29 sites transférés.

Le transport par camion complet constituait la mauvaise exposition cyclique : les baisses de demande à l'échelle du secteur et la forte concurrence frappaient le plus durement la capacité de transport par camion complet banalisée.

Le LTL était le marché structurellement meilleur à mesure que les tailles d'expédition diminuaient, et XPO y revendiquait un avantage concurrentiel.

Un acheteur stratégique existait : le consolidateur TransForce paierait 558 M$ pour une échelle transfrontalière, y compris le corridor mexicain.

Le consolidateur s'était endetté : le produit de la vente était affecté à la réduction de la dette et à l'augmentation du rendement du capital, réparant ce que des fusions-acquisitions rapides avaient coûté.

Un consolidateur ne paie que si on l'élague : vendre la composante cyclique à un acheteur en cours de consolidation finance le bilan sur un marché atone et concentre le capital là où réside le pouvoir de fixation des prix.

L'opération a transféré 3 000 tracteurs, 7 500 remorques et 29 sites à TransForce, qui, avec cet ajout, est devenue une présence substantielle dans le corridor de fret mexicain. XPO a affecté les 558 millions de dollars à la réduction de la dette, comme indiqué dans son annonce. Les deux mouvements ont été présentés à l'époque comme des paris : TransForce absorbant de la capacité de transport par camion complet dans une demande faible, XPO misant l'avenir sur le transport partiel.