XPO verkaufte seine Truckload-Sparte für 558 Mio. USD an TransForce, um einen LTL-Fokus zu finanzieren und Schulden abzubauen

XPO Logistics war der schnellste Roll-up der Frachtbranche: Aus 702 Millionen US-Dollar Umsatz im Jahr 2013 wurden bis Ende 2015 7 Milliarden US-Dollar, angetrieben durch Zukäufe – zuletzt die Übernahme von Con-way im Jahr 2015 – und allein in der ersten Hälfte des Jahres 2016 wurden weitere 7 Milliarden US-Dollar aufgenommen. Doch der Frachtmarkt insgesamt litt unter gesunkener Nachfrage und hartem Wettbewerb, und XPOs Truckload-Vermögenswerte befanden sich im falschen Teil des Zyklus.

Ende Oktober 2016 kündigte XPO den Verkauf seines nordamerikanischen Truckload-Geschäfts an das kanadische Unternehmen TransForce für 558 Millionen US-Dollar an; das Wall Street Journal zählte 3.000 Zugmaschinen, 7.500 Auflieger und 29 Standorte, die den Besitzer wechselten – Vermögenswerte, die ursprünglich durch die Con-way-Transaktion erworben worden waren. XPO erklärte, das Leistungsangebot verringern zu wollen, um sich auf Bereiche zu konzentrieren, in denen das Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil erzielen könne, insbesondere den Less-than-Truckload-Markt, und beabsichtige, den Erlös zur Schuldentilgung zu verwenden.

Dieselben Vermögenswerte dienten der gegenteiligen Wette des Käufers: TransForce stockte seine bestehende Flotte auf und bewarb sich darum, ein nordamerikaweiter Truckload-Anbieter zu werden, mit neuem Gewicht im Frachtkorridor nach Mexiko. Supply Chain Dive deutete beide Seiten als Wetten – TransForce kaufte Truckload-Kapazität in einem schwachen Markt, XPO wechselte zu LTL, gerade als sich die Märkte zu kleineren Sendungsgrößen bewegten.

558 Millionen US-Dollar an Barmitteln, zugesagt für Schuldenabbau und höhere Kapitalrendite; 3.000 Zugmaschinen, 7.500 Auflieger und 29 Standorte wurden übertragen.

Truckload war die falsche konjunkturelle Exposition: Branchenweite Nachfragerückgänge und harter Wettbewerb trafen die Commodity-TL-Kapazität am härtesten.

LTL war der strukturell bessere Markt, als die Sendungsgrößen schrumpften, und XPO beanspruchte dort einen Wettbewerbsvorteil.

Es gab einen strategischen Käufer: Der Konsolidierer TransForce würde 558 Mio. USD für grenzüberschreitende Größe zahlen, einschließlich des Korridors nach Mexiko.

Der Roll-up hatte sich verschuldet: Der Erlös war für Schuldenabbau und höhere Kapitalrendite vorgesehen und sollte reparieren, was die schnellen M&A-Aktivitäten gekostet hatten.

Ein Roll-up zahlt sich nur aus, wenn man ihn beschneidet: Der Verkauf des zyklischen Teils an einen konsolidierenden Käufer finanziert die Bilanz in einem schwachen Markt und konzentriert das Kapital dort, wo Preissetzungsmacht besteht.

Die Transaktion übertrug 3.000 Zugmaschinen, 7.500 Auflieger und 29 Standorte an TransForce, das mit dem Zukauf zu einer bedeutenden Präsenz im Frachtkorridor nach Mexiko wurde. XPO verwendete die 558 Millionen US-Dollar wie in seiner Ankündigung dargelegt für den Schuldenabbau. Beide Schritte wurden seinerzeit als Glücksspiele dargestellt: TransForce absorbierte Truckload-Kapazität in schwacher Nachfrage, XPO setzte die Zukunft auf Less-than-Truckload.