Le plan IBC de 5 000 crores de roupies de Reliance a sauvé Alok Industries et relancé la croissance des ventes

Alok Industries, l'un des plus grands fabricants textiles intégrés d'Inde, est entré en insolvabilité en juillet 2017 après une requête déposée par SBI ; les prêteurs réclamaient plus de 23 000 crores de roupies. Le NCLT d'Ahmedabad a admis la société dans le cadre de l'IBC comme l'un des premiers grands cas de défaut du pays, et en avril 2018, elle était proche de la liquidation.

La première vente aux enchères a échoué : seuls 72 % des créanciers financiers ont soutenu le plan conjoint de 5 000 crores de roupies de Reliance Industries et de JM Financial Asset Reconstruction Company, en deçà du seuil alors requis de 75 %, et l'offre était proche de la valeur de liquidation d'Alok, soit 4 000 crores de roupies. Après que le seuil d'approbation de l'IBC a été ramené à 66 %, le tribunal a autorisé un second tour, et le 8 mars 2019, le même plan de 5 000 crores de roupies a été approuvé pour les usines d'Alok à Silvassa, Vapi, Navi Mumbai et Bhiwandi.

La mise en œuvre a suivi en 2020 : RIL a pris 37,7 % via une attribution d'actions de 250 crores de roupies plus des actions de préférence, et le conseil d'administration a été reconstitué en septembre 2020 avec RIL à 40 % et JM ARC à 35 %. Les opérations se sont rétablies — les ventes de l'exercice 2022 ont augmenté de 91 % pour atteindre 7 151 crores de roupies avec un EBITDA de 612 crores de roupies et un bénéfice en trésorerie de 161 crores de roupies — bien que le cycle baissier du textile ait ensuite entraîné de nouvelles pertes lors de l'exercice 2023.

Alok a évité la liquidation ; l'exercice 2019 est passé d'une perte de 18 207 crores de roupies à un bénéfice de 2 284 crores de roupies, et les ventes de l'exercice 2022 ont augmenté de 91 % pour atteindre 7 151 crores de roupies avec un EBITDA de 612 crores de roupies.

L'offre de RIL-JM ARC était proche de la valeur de liquidation, maintenant les usines et les marques en vie au lieu de les démanteler.

L'abaissement du seuil d'approbation de l'IBC à 66 % a permis aux créanciers d'approuver un plan qu'ils avaient déjà soutenu à 72 %.

L'injection de capitaux propres de 250 crores de roupies et l'émission d'actions de préférence ont recapitalisé une société dont les capitaux propres avaient été anéantis.

Une capacité de 68 000 tonnes de fil et de 170 000 tonnes de polyester a donné aux nouveaux propriétaires une base pour relancer les ventes.

Une offre de sauvetage proche de la valeur de liquidation peut fonctionner lorsque l'acheteur voit de la valeur dans des usines que d'autres dévalorisent — mais corriger le capital n'est que le début ; les marchés cycliques peuvent faire replonger l'entreprise sauvée dans les pertes.

En 2023, Reliance détenait environ 40 % et JM Financial ARC 35 %. La reprise de l'exercice 2022 — des ventes en hausse de 91 % à 7 151 crores de roupies — a prouvé que les usines pouvaient fonctionner à nouveau, mais la société a de nouveau enregistré des pertes lors de l'exercice 2023 à mesure que le cycle du textile se retournait, avec des pertes cumulées d'environ 21 000 crores de roupies en décembre 2022. Le redressement était réel mais incomplet : un bilan assaini et des opérations relancées sous un propriétaire solide, sans encore une série durable de bénéfices.