Gokaldas Exports : une dépréciation de 84 %, un PDG à l'esprit de propriétaire et une relance qui fonctionne

En 2007, Blackstone a payé 482,50 crore de roupies pour 50,1 % de Gokaldas Exports, alors le plus grand exportateur de vêtements d'Inde, à 275 roupies par action, soit une prime de 20 %, et a ajouté 20 % supplémentaires via une offre publique d'achat. Au cours de la décennie suivante, l'entreprise a stagné : son chiffre d'affaires en dollars a été divisé par deux, le cours de l'action est tombé à deux chiffres, et le chiffre d'affaires est resté autour de 1 000 crore de roupies par an tandis que les concurrents se développaient.

Début 2017, Mathew Cyriac, qui venait de quitter son poste de co-responsable de l'activité de capital-investissement de Blackstone en Inde, a racheté la participation de Blackstone dans Gokaldas à 42 roupies par action via le SPV de son véhicule Florintree Capital — une dépréciation de 84 % sur l'investissement initial de Blackstone. Il a recruté Sivaramakrishnan Ganapathi, vétéran de vingt ans chez Aditya Birla et ancien directeur des opérations d'Idea Cellular, comme directeur général, et l'a soutenu avec de nouveaux capitaux : environ 125 crore de roupies de projets, dont un placement institutionnel qualifié de 70 crore de roupies souscrit par L&T Mutual Fund et HSF Mauritius.

La refonte opérationnelle portait sur les clients et l'efficacité plutôt que sur des réductions de coûts spectaculaires : regagner la confiance de marques comme Gap et Tommy Hilfiger grâce à la fiabilité et à la flexibilité. Les pertes de 46 crore de roupies en FY17 et de 28 crore de roupies en FY18 se sont transformées en un bénéfice net de 25,58 crore de roupies en FY19, avec les quatre trimestres dans le vert.

D'une perte de 46 crore de roupies en FY17 à un bénéfice à partir de FY19 ; d'ici FY26, elle enregistre environ 1 000 crore de roupies sur un seul trimestre, soit à peu près ce que le chiffre d'affaires réalisait sur une année entière.

Le contrôle par un investisseur financier avait laissé l'opérateur sans propriétaire décisif ; un acheteur à l'esprit de propriétaire en a rétabli un.

Des capitaux frais ont financé le travail sur les clients et l'efficacité au lieu d'être absorbés par la détresse.

Le redressement a été mené par un PDG recruté avec un mandat de propriétaire, et non par la seule ingénierie financière.

La dépréciation a réinitialisé les attentes, permettant à la nouvelle équipe de reconquérir les grands clients sur la fiabilité plutôt que sur le prix.

Les propriétaires se comportent différemment des agents. Gokaldas n'a repris vie que lorsqu'un acheteur qui raisonnait comme un propriétaire a recruté un PDG et lui a donné un mandat de propriétaire — capital et autorité réunis.

La reprise a tenu malgré les turbulences commerciales. Au trimestre de juin 2025, Gokaldas a publié une hausse de 53 % sur un an de son bénéfice net, à 41 crore de roupies, avec un revenu total de 977 crore de roupies et une marge d'EBITDA en hausse de 336 points de base à 12,1 %, et au trimestre de décembre, elle a enregistré un revenu de 1 003 crore de roupies malgré un tarif pénal américain de 50 % sur les vêtements indiens. En février 2026, la direction a guidé vers une croissance du chiffre d'affaires de 12 à 15 % pour FY27 et d'environ 15 % pour FY28, avec environ 175 crore de roupies de capex prévus sur deux ans.