고칼다스 익스포트: 84% 평가손실, 소유주 마인드의 CEO, 그리고 성공적인 부활

2007년 블랙스톤은 한때 인도 최대 의류 수출업체였던 고칼다스 익스포트의 지분 50.1%를 주당 275루피, 총 482.50 crore루피(약 48억 2,500만 루피)에 매입했는데, 이는 20% 프리미엄이었으며 이후 공개매수를 통해 20%를 추가로 확보했다. 그 후 10년간 회사는 정체되었다. 달러 매출은 절반으로 줄었고, 주가는 두 자릿수로 떨어졌으며, 경쟁사들이 규모를 키우는 동안 매출은 연간 약 1,000 crore루피(약 100억 루피) 수준에 머물렀다.

2017년 초, 블랙스톤 인도 사모펀드 사업 공동대표직을 막 그만둔 매튜 사이리악은 자신의 비히클인 플로린트리 캐피털의 SPV를 통해 블랙스톤의 고칼다스 지분을 주당 42루피에 매입했다. 이는 블랙스톤의 원래 투자 대비 84% 평가손실이었다. 그는 20년 경력의 아디티야 비를라 출신이자 전 아이디어 셀룰러 COO인 시바라마크리슈난 가나파티를 전무이사로 영입하고, 약 125 crore루피(약 12억 5,000만 루피) 규모의 계획(여기에는 L&T 뮤추얼 펀드와 HSF 모리셔스가 인수한 70 crore루피(약 7억 루피)의 QIP 포함)으로 그를 지원했다.

운영상의 재정비는 표면적인 비용 절감이 아니라 고객과 효율성에 초점을 맞춘 것이었다. 즉 갭, 타미 힐피거 같은 브랜드와의 신뢰를 신뢰성과 유연성으로 다시 얻는 일이었다. FY17의 46 crore루피(약 4억 6,000만 루피) 적자와 FY18의 28 crore루피(약 2억 8,000만 루피) 적자는 FY19에 25.58 crore루피(약 2억 5,580만 루피)의 순이익으로 전환되었고, 네 분기 모두 흑자를 기록했다.

FY17의 46 crore루피(약 4억 6,000만 루피) 적자에서 FY19부터 흑자로 전환했으며, FY26에는 단일 분기에 약 1,000 crore루피(약 100억 루피)의 매출을 기록해 이는 1년 전체 매출과 맞먹는 수준이다.

금융 투자자의 지배는 운영자를 결정권 있는 소유주 없이 남겨두었으나, 소유주 마인드를 가진 매수자가 이를 회복시켰다.

신규 자본은 구조조정에 흡수되지 않고 고객 및 효율성 작업에 자금을 공급했다.

턴어라운드는 재무적 기법만이 아니라 소유주의 권한을 위임받은 영입된 CEO가 주도했다.

평가손실은 기대치를 재설정해 새 팀이 가격이 아닌 신뢰성으로 주요 고객을 되찾을 수 있게 했다.

소유주는 대리인과 다르게 행동한다. 고칼다스는 소유주처럼 생각하는 매수자가 CEO를 영입하고 그에게 소유주의 권한, 즉 자본과 권한을 함께 부여했을 때에만 부활했다.

회복세는 무역 혼란 속에서도 유지되었다. 2025년 6월 분기에 고칼다스는 순이익이 전년 대비 53% 증가한 41 crore루피(약 4억 1,000만 루피)를 기록했고, 총수익은 977 crore루피(약 97억 7,000만 루피), EBITDA 마진은 336bp 상승한 12.1%를 기록했으며, 12월 분기에는 인도 의류에 대한 미국의 50% 벌칙 관세에도 불구하고 1,003 crore루피(약 100억 3,000만 루피)의 수익을 기록했다. 2026년 2월 경영진은 FY27 매출 성장률 12~15%, FY28 약 15%를 제시했으며, 2년간 약 175 crore루피(약 17억 5,000만 루피)의 설비투자를 계획하고 있다.