ゴカンダス・エクスポーツ：84%の減損、オーナー意識を持つCEO、そして機能した再生

2007年、ブラックストーンはかつてインド最大のアパレル輸出企業だったゴカンダス・エクスポーツの50.1%を、1株275ルピー、20%のプレミアムで482.50クロールルピーで取得し、さらに公開買付けを通じて20%を追加取得した。その後10年間、同社は停滞した。ドル建て売上高は半減し、株価は2桁台まで下落し、競合他社が規模を拡大する中でトップラインは年間約1,000クロールルピーにとどまった。

2017年初頭、ブラックストーンのインド・プライベートエクイティ事業の共同責任者を辞任したばかりのマシュー・サイリアックは、自身のビークルであるフロリンツリー・キャピタルのSPVを通じて、同社のゴカンダス株を1株42ルピーで取得した。これはブラックストーンの当初投資額から84%の減損に相当する。彼は、アディティヤ・ビルラで20年の経験を持ち、アイデア・セルラーのCOOを務めたこともあるシヴァラマクリシュナン・ガナパティをマネージングディレクターとして雇い入れ、新たな資本で後押しした。約125クロールルピーの計画で、L&TミューチュアルファンドとHSFモーリシャスが引き受けた70クロールルピーの適格機関投資家向け割当（QIP）が含まれていた。

事業運営のリセットは、目立ったコスト削減ではなく、顧客と効率性に焦点を当てたものだった。信頼性と柔軟性によって、GapやTommy Hilfigerといったブランドの信頼を再び勝ち取ることだった。FY17の46クロールルピーの損失とFY18の28クロールルピーの損失は、FY19には25.58クロールルピーの純利益に転じ、4四半期すべてが黒字となった。

FY17の46クロールルピーの損失からFY19には利益を計上。FY26までには単一四半期で約1,000クロールルピーを計上し、これはほぼ年間のトップラインに匹敵する。

金融投資家による支配は、事業運営者に決断力のあるオーナーを欠いた状態を残していた。オーナー意識を持つ買い手がそれを回復した。

新たな資本は、苦境に吸収されるのではなく、顧客対応と効率性の取り組みに充てられた。

再生は、財務工学だけではなく、オーナーの権限を与えられた雇われCEOによって主導された。

減損は期待値をリセットし、新チームが価格ではなく信頼性で主要顧客を再び獲得できるようにした。

オーナーは代理人とは異なる行動をとる。オーナーのように考える買い手がCEOを雇い、資本と権限を併せてオーナーの権限を与えたときに初めて、ゴカンダスは復活した。

回復は貿易の混乱を経ても維持された。2025年6月四半期にゴカンダスは純利益が前年同期比53%増の41クロールルピーとなり、総収入は977クロールルピー、EBITDAマージンは336ベーシスポイント上昇して12.1%となった。また12月四半期には、インド製アパレルに対する米国の50%の懲罰関税にもかかわらず、収入1,003クロールルピーを計上した。2026年2月、経営陣はFY27の売上成長率を12～15%、FY28を約15%と見通し、2年間で約175クロールルピーの設備投資を計画していると示した。