Gokaldas Exports: um impairment de 84%, um CEO com mentalidade de dono e uma recuperação que funcionou

Em 2007, a Blackstone pagou 482,50 crore de rupias por 50,1% da Gokaldas Exports, então a maior exportadora de vestuário da Índia, a 275 rupias por ação, um prêmio de 20%, e acrescentou outros 20% por meio de uma oferta pública de aquisição. Ao longo da década seguinte, a empresa estagnou: sua receita em dólares caiu pela metade, o preço da ação recuou para dois dígitos e o faturamento ficou em cerca de 1.000 crore de rupias por ano, enquanto os concorrentes cresciam.

No início de 2017, Mathew Cyriac, que acabara de deixar o cargo de co-chefe do negócio de private equity da Blackstone na Índia, comprou a participação da firma na Gokaldas a 42 rupias por ação por meio da SPV do seu veículo Florintree Capital — um impairment de 84% sobre o investimento original da Blackstone. Ele contratou Sivaramakrishnan Ganapathi, veterano de duas décadas na Aditya Birla e ex-COO da Idea Cellular, como diretor-geral, e o apoiou com capital novo: cerca de 125 crore de rupias em planos, incluindo uma colocação institucional qualificada de 70 crore de rupias subscrita pela L&T Mutual Fund e pela HSF Mauritius.

A reestruturação operacional foi sobre clientes e eficiência, e não sobre cortes de custos de grande visibilidade: reconquistar a confiança de marcas como Gap e Tommy Hilfiger com confiabilidade e flexibilidade. Prejuízos de 46 crore de rupias no exercício de 2017 e de 28 crore de rupias no exercício de 2018 transformaram-se em lucro líquido de 25,58 crore de rupias no exercício de 2019, com os quatro trimestres no azul.

De um prejuízo de 46 crore de rupias no exercício de 2017 para lucro a partir do exercício de 2019; no exercício de 2026, registra cerca de 1.000 crore de rupias em um único trimestre, aproximadamente o que o faturamento fazia em um ano inteiro.

O controle por um investidor financeiro havia deixado o operador sem um dono decisivo; um comprador com mentalidade de dono restaurou essa figura.

Capital novo financiou o trabalho com clientes e eficiência em vez de ser absorvido pela situação de dificuldade.

A virada foi liderada por um CEO contratado com mandato de dono, e não apenas por engenharia financeira.

O impairment redefiniu as expectativas, permitindo que a nova equipe reconquistasse os principais clientes com base na confiabilidade, e não no preço.

Donos se comportam de forma diferente de agentes. A Gokaldas só se recuperou quando um comprador que pensava como dono contratou um CEO e lhe deu um mandato de dono — capital e autoridade juntos.

A recuperação resistiu à turbulência comercial. No trimestre de junho de 2025, a Gokaldas registrou alta de 53% ano a ano no lucro líquido, para 41 crore de rupias, com receita total de 977 crore de rupias e margem EBITDA 336 pontos-base maior, a 12,1%, e no trimestre de dezembro registrou receita de 1.003 crore de rupias apesar de uma tarifa penal dos EUA de 50% sobre o vestuário indiano. Em fevereiro de 2026, a administração projetou crescimento de receita de 12–15% para o exercício de 2027 e de cerca de 15% para o exercício de 2028, com aproximadamente 175 crore de rupias em capex planejado ao longo de dois anos.