Le pionnier turc du commerce en ligne Hepsiburada entre en Bourse au Nasdaq — puis Kaspi prend le contrôle

Hepsiburada a été fondée en 2000 par Hanzade Doğan Boyner comme l'un des premiers acteurs turcs du commerce en ligne — d'abord les ordinateurs, puis une place de marché (2015), des activités de livraison et de paiement (HepsiJet/Hepsipay, 2017), et en 2020 le premier vendeur agréé Apple en commerce électronique en Turquie. Les pertes sont venues chaque année : 161,3 millions de TRY (2018), 131,6 millions (2019), 474,5 millions (2020), même si la part de marché est passée d'environ 8 % (2015) à environ 17 % (2020).

Le mur concurrentiel est arrivé en 2018, lorsque Alibaba a pris une participation majoritaire dans Trendyol et qu'Amazon est entré en Turquie. Hepsiburada a répondu par l'introduction en Bourse la plus visible possible : le 1er juillet 2021, elle est devenue la première entreprise turque au Nasdaq, en vendant 56,7 millions d'ADS à 12 dollars pour un produit supérieur à 680 millions de dollars ; l'action a ouvert à 12,75 dollars et clôturé à 13,43 dollars, sur une capitalisation boursière de 3,65 milliards de dollars — une monétisation de la franchise au plus haut du marché.

Le marché s'est ensuite retourné : le GMV de l'exercice 2023 a atteint environ 4 milliards de dollars (12 millions de consommateurs, 101 000 marchands) et l'EBITDA du premier semestre 2024 est devenu positif, mais en octobre 2024 la valeur de marché était tombée à environ 707 millions de dollars. Le 17 octobre 2024, Hepsiburada a accepté de vendre une participation de contrôle de 65,41 % au kazakh Kaspi.kz pour environ 1,13 milliard de dollars (600 millions de dollars à la clôture plus 526,9 millions de dollars différés) ; l'opération s'est achevée le 29 janvier 2025, le PDG de Kaspi prenant la présidence du conseil.

Introduction au Nasdaq (2021, plus de 680 millions de dollars levés, 3,65 milliards de dollars à l'introduction) — une première pour la Turquie — puis un rachat par Kaspi.kz de 65,41 % pour environ 1,13 milliard de dollars (2025).

L'avantage du pionnier s'érode sans capital : le statut de pionnier a été perdu au profit de Trendyol, financé par Alibaba, et de la logistique d'Amazon ; l'introduction au Nasdaq a été monétisée au pic de 2021.

La valeur résidait dans la distribution : à une valeur de marché d'environ 707 millions de dollars, un acheteur industriel a payé une prime pour 12 millions de consommateurs et une activité de paiement.

L'avantage du pionnier s'érode sans capital ; une introduction en Bourse sur un marché en effervescence valorise le pic, mais la valeur durable peut apparaître lors d'une vente industrielle.

Kaspi.kz a finalisé l'acquisition de 65,41 % en janvier 2025 (environ 1,13 milliard de dollars) et son PDG a pris la présidence du conseil avec un mandat de « croissance rentable » ; Hepsiburada reste la deuxième place de marché de Turquie (environ 17 % de part) derrière Trendyol, soutenu par Alibaba.