En juin 2016, McKesson a annoncé qu'elle regrouperait l'essentiel de son activité informatique, Technology Solutions, avec la société spécialisée dans le cycle de revenus Change Healthcare pour former une nouvelle entreprise de santé numérique : McKesson 70 %, Change Healthcare 30 %, avec des produits en numéraire d'environ 1,25 milliard de dollars et 1,75 milliard de dollars respectivement, une introduction en bourse prévue, et plus de 150 millions de dollars de synergies annuelles attendues d'ici la deuxième année suivant la clôture. La nouvelle société aurait un chiffre d'affaires annuel pro forma d'environ 3,4 milliards de dollars.
L'unité n'était pas une vedette. Technology Solutions avait réalisé 2,9 milliards de dollars de ventes et 519 millions de dollars de résultat opérationnel lors de l'exercice précédent, mais n'avait jamais dépassé le rang d'acteur de second plan de la santé numérique. Vishnu Lekraj, de Morningstar, la qualifiait d'actif déprécié dès le départ en raison d'une fraude comptable lors de sa première acquisition de HBO & Co. — le désastre HBOC qui a coûté à McKesson plus d'un milliard de dollars dans un recours d'actionnaires —, notant que McKesson n'y avait réalisé aucun investissement significatif pendant des années et que la technologie accusait deux à trois générations de retard sur ses concurrents.
La cession s'inscrivait dans un resserrement plus large du champ d'action du géant de la distribution de médicaments, qui affichait 188 milliards de dollars de ventes et 3,6 milliards de dollars de résultat opérationnel pour l'exercice 2015 : acquisitions de Vantage Oncology, Biologics et UDG Healthcare, accord de 2,2 milliards de dollars pour Rexall Health, suppression de 1 600 emplois en mars (4 % de ses effectifs américains), vente de ses actifs de dossier médical électronique ambulatoire à e-MDs, et examen d'options stratégiques pour la division Enterprise Information Solutions restante (Paragon, OneContent). Les analystes s'en sont réjouis : Morningstar, Baird et Leerink Swann ont tous recommandé l'action à l'achat.
Environ 1,25 Md$ en numéraire plus 70 % d'une nouvelle société affichant 3,4 Md$ de chiffre d'affaires pro forma et plus de 150 M$ de synergies annuelles attendues d'ici la deuxième année ; des ressources libérées pour la distribution
L'unité informatique, née de la fusion HBOC ratée, n'a jamais trouvé sa place — dépréciée dès le départ et en retard de plusieurs générations sur ses concurrents.
La distribution, cœur de métier pesant 188 milliards de dollars, subissait une pression sur les prix et avait besoin de ressources entièrement dédiées.
La structure préservait le potentiel de hausse : 70 % de la nouvelle société plus environ 1,25 milliard de dollars en numéraire.
Céder l'actif qui détourne l'attention : une unité générant 519 M$ peut encore représenter un poids mort stratégique lorsque votre cœur de métier est attaqué.
Suites
L'opération devait se conclure par une introduction en bourse de la nouvelle société, tandis que McKesson évaluait des alternatives stratégiques pour Enterprise Information Solutions. La réaction des analystes a été favorable, avec des recommandations d'achat de Morningstar, Baird (surperformance, objectif de 220 $) et Leerink Swann (objectif de 200 $).
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Les sources
- Why McKesson is divesting its IT portfolio in favor of stronger drug distribution Healthcare Dive · healthcaredive.com ·