Renaissance Services a cédé Topaz à DP World et s'est recentrée sur des services à faible intensité capitalistique

Renaissance Services SAOG, cotée à la Bourse de Mascate, a acquis Topaz Energy and Marine en 2005, alors que celle-ci n'opérait que dans une seule région, et en a fait un leader mondial des navires de soutien offshore : 117 navires, plus de 2 500 salariés, 349 millions de dollars de chiffre d'affaires en 2018 et des contrats avec BP, Chevron, ExxonMobil et Saudi Aramco en mer Caspienne, au Moyen-Orient et en Afrique du Nord ainsi qu'en Afrique de l'Ouest. Le krach pétrolier de 2014-2016 a rendu ce modèle de détention pénalisant : une flotte lourde, gourmande en capital et exposée au nombre d'appareils de forage en activité.

En juillet 2019, le conseil d'administration a accepté l'offre ferme finale de DP World portant sur une valeur d'entreprise de 415 millions de rials omanais (1,079 milliard de dollars) pour 100 % de Topaz — dont Renaissance détenait 86,5 % via Topaz JAFZA, Standard Chartered Private Equity/Affirma Capital détenant 13,5 % —, assortie du règlement d'un prêt d'actionnaire de 30,2 millions de rials omanais (78,6 millions de dollars) dû à Renaissance. Le président Samir J. Fancy a présenté cette cession comme la mise en œuvre d'intentions stratégiques annoncées : une plateforme de croissance dans les activités de solutions de services et de gestion d'installations, « moins gourmandes en capital ».

La réorientation a porté ses fruits plus vite que prévu. Topaz a été cédée au troisième trimestre 2019. Au premier trimestre 2020 — malgré la pandémie —, le bénéfice net de Renaissance provenant des activités poursuivies a augmenté de 188 % sur un an, à 4,048 millions de rials omanais, contre 1,404 million, alors même que le bénéfice du groupe a chuté de 48,5 %, uniquement parce que le trimestre de l'année précédente incluait encore les revenus de Topaz. L'activité conservée, libérée de l'économie des navires, a rapporté davantage qu'à l'époque où le joyau de la couronne faisait encore partie du groupe.

Topaz a été cédée pour une valeur d'entreprise de 1,079 milliard de dollars, plus le règlement d'un prêt d'actionnaire de 78,6 millions de dollars ; le bénéfice net des activités poursuivies a bondi de 188 % sur un an au premier trimestre 2020.

Le krach pétrolier a séparé deux activités que les investisseurs valorisent différemment : une flotte cyclique et gourmande en investissements, et un groupe de services fondé sur des contrats — la cession a permis à chacune de valoir pour ses propres mérites.

La vente de 100 % du capital a permis de capter la totalité de la valeur d'entreprise, et l'exigence du règlement du prêt intragroupe de 30,2 millions de rials omanais a ajouté 78,6 millions de dollars qu'une sortie plus négligée aurait laissés de côté.

Le moment choisi, au début de la première vague de consolidation post-krach, a compté : DP World voulait une capacité en navires de soutien offshore exactement au moment où Renaissance ne voulait plus du bilan qui la portait.

Le conseil d'administration s'était engagé au préalable à réaffecter les capitaux à la gestion d'installations et aux solutions de services, évitant l'échec classique qui consiste à s'accrocher à la filiale emblématique.

Lorsque le cycle valorise une filiale au-delà de ce que la société mère peut en tirer en la détenant, il faut la vendre en totalité — y compris le prêt intragroupe — et conserver l'activité à faible intensité capitalistique, pas la flotte.

Topaz a poursuivi son activité en tant que société de DP World avec une flotte d'environ 120 navires. Renaissance est entrée dans la pandémie avec un portefeuille désendetté et à faible intensité capitalistique : les activités poursuivies ont dégagé 4,048 millions de rials omanais au premier trimestre 2020, contre 1,404 million un an plus tôt, et le groupe ne portait plus le risque cyclique des services pétroliers dans son propre bilan.