Renaissance Services将Topaz出售给DP World并转向轻资产服务

在马斯喀特证券市场上市的Renaissance Services SAOG于2005年收购Topaz Energy and Marine，当时后者还只是一家单一区域运营商，此后将其打造为全球海上支持船领域的领导者：拥有117艘船舶、2,500多名员工、2018年营收3.49亿美元，并与BP、雪佛龙、埃克森美孚和沙特阿美在里海、中东和北非及西非地区签订合同。2014-16年的油价暴跌使这种所有权模式变得代价沉重——船舶资产密集、资本密集，且高度依赖钻井平台数量。

2019年7月，董事会接受了DP World对Topaz 100%股权的最终约束性报价，企业价值为4.15亿阿曼里亚尔（10.79亿美元）——其中Renaissance通过Topaz JAFZA持有86.5%，渣打私募股权/Affirma Capital持有13.5%——外加清偿欠Renaissance的3,020万阿曼里亚尔（7,860万美元）股东贷款。董事长Samir J. Fancy将此次出售描述为执行已宣布的战略意图：为服务解决方案和设施管理业务打造增长平台，这些业务“资本密集度较低”。

这一重组见效快于预期。Topaz于2019年第三季度完成剥离。2020年第一季度——尽管正值疫情——Renaissance持续经营业务的净利润同比增长188%，从140.4万阿曼里亚尔增至404.8万阿曼里亚尔，而集团利润下降48.5%纯粹是因为上年同期仍包含Topaz的收入。保留下来的业务摆脱了船舶经济模式的负担，所赚利润超过了皇冠明珠仍在旗下之时。

以10.79亿美元企业价值出售Topaz，外加7,860万美元股东贷款清偿；到2020年第一季度，持续经营业务净利润同比增长188%。

油价暴跌将两项投资者定价方式不同的业务区分开来：一项是周期性、资本开支沉重的船队，另一项是基于合同的服务集团——出售让两者各自按自身价值独立体现。

出售100%股权捕获了完整的企业价值，而坚持清偿3,020万阿曼里亚尔的公司间贷款又额外带来了7,860万美元——若退出操作不够严谨，这笔钱就会被遗漏。

把握进入油价暴跌后第一波整合潮的时机至关重要：DP World恰好在Renaissance不再想要其资产负债表之际，想要获得海上支持船能力。

董事会事先承诺将资金重新配置到设施管理和服务解决方案领域，避免了死守著名子公司的典型失败。

当周期给子公司的定价高于母公司持有它所能赚取的回报时，就应整体出售——包括公司间贷款——并保留轻资产业务，而非船队。

Topaz作为DP World旗下公司继续运营，拥有约120艘船舶的船队。Renaissance以去杠杆化、轻资产的投资组合进入疫情期：2020年第一季度持续经营业务盈利404.8万阿曼里亚尔，而一年前为140.4万阿曼里亚尔，集团也不再在自身资产负债表上承担油田服务周期风险。