Heineken a payé 58,25 milliards de roupies pour la participation brassicole du fugitif Mallya et porté sa part dans UBL à 61,5 %

United Breweries, producteur de Kingfisher, la bière dominante en Inde, se trouvait dans une position inconfortable au sein de l'empire vacillant de son fondateur. Vijay Mallya avait nanti des actions UBL en garantie de prêts destinés à sa compagnie Kingfisher Airlines clouée au sol, et après sa fuite d'Inde en 2016 pour échapper au remboursement de ces prêts, les actions sont passées entre les mains des prêteurs via des mesures d'exécution et une procédure judiciaire au titre de la PMLA. Heineken — déjà premier actionnaire d'UBL avec environ 45 %, un héritage de son accord avec Scottish & Newcastle — a attendu cinq années de contentieux plutôt que de forcer une prise de contrôle hostile.

Le dénouement est survenu en juin 2021 en deux temps : le SEBI a exempté Heineken International de l'obligation d'offre publique, et Heineken a payé 58,25 milliards de roupies aux prêteurs pour le bloc de 15 % détenu par Mallya, portant sa participation à 61,5 %. Les analystes de Credit Suisse ont qualifié le contrôle total de déclencheur d'une amélioration du mix et de la rentabilité ; le marché a porté le titre à un record de 1 497,65 roupies autour de l'opération. Heineken pourrait encore acquérir les 11 % restants du capital du groupe UB détenus en garantie, par la même voie.

Sous une propriété sans ambiguïté, l'activité brassicole a été repositionnée plutôt que sauvée. En 2025, Heineken décrivait l'Inde comme le cœur de son programme de croissance — le marché en volume à la croissance la plus rapide de son portefeuille mondial et un contributeur parmi les trois premiers à la croissance des volumes premium jusqu'en 2030 —, UBL prévoyant de porter ses marges d'EBITDA d'un pourcentage élevé à un chiffre vers le bas à milieu de la fourchette des deux chiffres, en vendant Heineken, Amstel et Sol aux côtés d'un Kingfisher devenu la deuxième marque locale la plus puissante du groupe.

Heineken a atteint 61,5 % de contrôle pour 58,25 milliards de roupies ; en 2025, l'Inde était son marché en volume à la croissance la plus rapide, la bière premium y progressant 2,8 fois plus vite que la catégorie.

Heineken disposait du commandement opérationnel sans contrôle formel depuis des années ; l'achat du bloc de 15 % saisi a converti son influence en propriété d'un seul coup.

L'achat des garanties nanties auprès des prêteurs a résolu en une seule transaction à la fois la question de la succession et les besoins de recouvrement des créanciers.

L'exemption d'offre publique accordée par le SEBI a écarté l'obstacle le plus coûteux à l'obtention rapide du contrôle majoritaire.

UBL elle-même était saine sur le plan opérationnel — leader du marché dotée d'un pouvoir de fixation des prix —, de sorte que la création de valeur résidait dans la gouvernance, l'allocation du capital et la montée en gamme, non dans un redressement.

Lorsque l'effondrement d'un promoteur laisse à l'abandon une entreprise saine, l'acheteur stratégique qui accumule patiemment à travers les décombres juridiques finit par posséder le joyau de la couronne.

Le contrôle stabilisé, Heineken a poussé la montée en gamme : le segment premium en Inde a progressé environ 2,8 fois plus vite que l'ensemble de la catégorie brassicole, et des réformes au niveau des États, comme la structure de droits fondée sur la teneur en alcool au Karnataka, ont augmenté les volumes de la catégorie d'environ 55 % lors de leur premier mois, selon UBL. L'entreprise visait des marges d'EBITDA dans le bas à milieu de la fourchette des deux chiffres à moyen terme et maintenait un approvisionnement local à 100 % pour le malt et les bouteilles. Mallya, toujours fugitif à Londres, a même perdu son titre honorifique au sein du brasseur.