하이네켄, 도피 중인 말리아의 맥주 지분에 5,825크로르 루피 지불하고 UBL 지분 61.5%로 끌어올려

인도의 지배적인 맥주인 킹피셔를 만드는 유나이티드 브루어리스는 창업자의 붕괴하는 제국 안에서 어색한 위치에 놓여 있었다. 비자이 말리아는 운항 중단된 킹피셔 항공의 대출 담보로 UBL 주식을 담보로 제공했고, 그가 2016년 해당 대출을 상환하지 않은 채 인도를 떠난 후, 주식은 강제집행과 PMLA 법원 절차를 통해 채권자들의 손에 넘어갔다. 이미 약 45%의 지분으로 UBL의 최대 주주였던 하이네켄은 — 스코틀랜드 & 뉴캐슬 인수에서 물려받은 지분 — 적대적 인수에 나서기보다 5년간의 소송을 기다렸다.

종결은 2021년 6월 두 가지 움직임으로 이루어졌다. SEBI가 하이네켄 인터내셔널에 공개매수 의무를 면제했고, 하이네켄은 말리아의 15% 지분 블록에 대해 채권자들에게 5,825크로르 루피를 지불하여 지분을 61.5%로 끌어올렸다. 크레디트 스위스의 애널리스트들은 완전한 경영권 확보를 제품 구성 개선과 수익성 향상의 방아쇠라고 평가했으며, 시장은 거래 무렵 주가를 사상 최고인 1,497.65루피까지 끌어올렸다. 하이네켄은 동일한 경로를 통해 담보로 잡힌 UB그룹 주식의 나머지 11%도 여전히 인수할 수 있었다.

명확한 소유권 아래에서 맥주 사업은 구조조정이 아니라 재정립되었다. 2025년까지 하이네켄은 인도를 성장 의제의 중심지로 묘사했다. 즉, 글로벌 포트폴리오에서 가장 빠르게 성장하는 물량 시장이자 2030년까지 프리미엄 물량 성장에 기여하는 상위 3개 시장 중 하나이며, UBL은 EBITDA 마진을 한 자릿수 후반에서 10대 초중반으로 끌어올릴 계획을 세웠고, 그룹의 두 번째로 큰 현지 파워 브랜드가 된 킹피셔와 함께 하이네켄, 암스텔, 솔을 판매했다.

하이네켄은 5,825크로르 루피로 61.5%의 경영권을 확보했다. 2025년까지 인도는 자사의 가장 빠르게 성장하는 물량 시장이 되었으며, 프리미엄 맥주는 카테고리 대비 2.8배 성장했다.

하이네켄은 수년간 공식적인 경영권 없이도 운영상의 지휘권을 갖고 있었다. 강제집행된 15% 지분 블록을 매입함으로써 영향력을 단번에 소유권으로 전환했다.

채권자들로부터 담보로 잡힌 자산을 매입함으로써 승계 문제와 채권자들의 회수 필요를 한 번의 거래로 해결했다.

SEBI의 공개매수 의무 면제는 신속하게 과반 경영권에 도달하는 데 가장 큰 비용 장애물을 제거했다.

UBL 자체는 운영상 건전했다. 즉, 가격 결정력을 갖춘 시장 리더였으므로 가치 창출은 턴어라운드가 아니라 지배구조, 자본 배분, 프리미엄화에 있었다.

창업자의 붕괴로 건전한 사업이 고립될 때, 법적 잔해 속에서 인내심 있게 지분을 축적하는 전략적 매수자가 결국 핵심 보석을 소유하게 된다.

경영권이 안정되자 하이네켄은 프리미엄화를 밀어붙였다. 인도의 프리미엄 부문은 전체 맥주 카테고리보다 약 2.8배 빠르게 성장했고, 카르나타카주의 알코올 도수 기반 세금 구조와 같은 주 차원의 개혁은 UBL의 설명에 따르면 시행 첫 달에 카테고리 물량을 약 55% 끌어올렸다. 회사는 중기적으로 EBITDA 마진을 10대 초중반으로 목표했고 맥아와 병의 100% 현지 조달을 유지했다. 여전히 런던에서 도피 중인 말리아는 양조업체에서의 명예 직함마저 잃었다.