ハイネケン、逃亡中のマリヤ氏のビール株に582億5000万ルピーを支払い、UBLの持株比率を61.5%に引き上げ

インドで圧倒的なシェアを持つビール「キングフィッシャー」の醸造元ユナイテッド・ブリュワリーズ（UBL）は、創業者の崩壊しつつある帝国の中で居心地の悪い立場にあった。ヴィジャイ・マリヤ氏は、運航停止となったキングフィッシャー航空の融資に対する担保としてUBL株を差し入れていたが、2016年に同氏がこれらの融資を返済せずインドから逃亡した後、株式は強制執行とPMLA（マネーロンダリング防止法）裁判所の手続きを経て融資機関の手に渡った。ハイネケンは、スコティッシュ・アンド・ニューカッスル買収の遺産としてすでに約45%を保有するUBLの筆頭株主であったが、敵対的な買収を強行するのではなく、5年にわたる訴訟を辛抱強く待った。

最終局面は2021年6月に2つの動きで訪れた。SEBI（インド証券取引委員会）がハイネケン・インターナショナルに公開買付け義務を免除し、ハイネケンがマリヤ氏の15%の株式ブロックに対して融資機関に582億5000万ルピーを支払い、持株比率を61.5%に引き上げたのである。クレディ・スイスのアナリストは、完全な支配権の獲得が製品構成の改善と収益性向上の引き金になると評し、市場はこの取引の前後で株価を過去最高の1,497.65ルピーまで押し上げた。ハイネケンは、担保として差し入れられたUBグループ株の残り11%についても、同じ経路で取得する可能性があった。

明確な所有権の下で、ビール事業は救済されるのではなく、位置づけを変えられた。2025年までにハイネケンはインドを成長戦略の中心と表現した。すなわち、世界ポートフォリオの中で最も急成長している数量市場であり、2030年までプレミアム数量成長への上位3位の貢献市場である。UBLはEBITDAマージンを高めの1桁台から10%台前半〜中盤へ引き上げる計画を立て、グループ第2位のローカル有力ブランドとなったキングフィッシャーに加え、ハイネケン、アムステル、ソルを販売している。

ハイネケンは582億5000万ルピーで61.5%の支配権を獲得した。2025年までにインドは同社の最も急成長している数量市場となり、プレミアムビールはカテゴリー全体の2.8倍の成長を遂げた。

ハイネケンは長年にわたり正式な支配権を持たずに業務上の指揮権を握っていた。強制執行された15%の株式ブロックを買い取ることで、影響力を一挙に所有権へと転換した。

融資機関から担保として差し入れられた株式を購入したことで、後継者問題と債権者の回収ニーズの両方が一つの取引で解決した。

SEBIによる公開買付け免除により、過半数支配に迅速に到達するための最も高コストな障害が取り除かれた。

UBL自体は業務的に健全であった。価格決定力を持つ市場リーダーであったため、価値創造は事業再生ではなく、ガバナンス、資本配分、プレミアム化にあった。

創業者の崩壊が健全な事業を宙に浮かせたとき、法的な混乱の中を辛抱強く蓄積してきた戦略的買い手が、最終的にその王冠の宝石を所有することになる。

支配権が確定すると、ハイネケンはプレミアム化を推進した。インドのプレミアムセグメントはビールカテゴリー全体の約2.8倍の速さで成長し、カルナータカ州のアルコール度数に基づく課税構造などの州レベルの改革により、UBLの説明によれば最初の1か月でカテゴリー数量が約55%増加した。同社は中期的にEBITDAマージンを10%台前半から中盤に目標設定し、モルトと瓶の100%現地調達を維持した。ロンドンで依然逃亡中のマリヤ氏は、醸造会社での儀礼的な称号さえも失った。