Walgreens a renégocié les remboursements de pharmacie et fermé 1 200 magasins pour ralentir ses pertes

Walgreens a entamé l'exercice 2025 comme l'une des actions les moins performantes du S&P 500, plombée par une expansion infructueuse dans les services de santé (VillageMD, Summit Health, CityMD, Shields Health Solutions), par les versements liés au règlement de la crise des opioïdes et par la pression sur les remboursements de la distribution pharmaceutique de base.

Le redressement du PDG Tim Wentworth reposait sur deux mesures : renégocier les contrats de remboursement pharmaceutique couvrant environ un tiers des accords de payeurs de Walgreens pour 2025, en égalisant le paiement des médicaments de marque et des génériques et en créant de nouvelles catégories de paiement pour les médicaments coûteux comme les GLP-1, qui étaient auparavant « massivement insuffisants » ; et réduire le parc de magasins, avec 70 magasins fermés au premier trimestre fiscal dans le cadre de l'engagement de fermer 1 200 des quelque 8 700 magasins américains sur trois ans.

Walgreens a associé les changements de contrats et de parc à des cessions : la réduction de ses participations dans Option Care Health et dans le distributeur de médicaments Cencora, et la sortie de VillageMD malgré la croissance de 9 % en glissement annuel des ventes de la chaîne médicale au cours du trimestre.

Les résultats du premier trimestre, publiés en janvier 2025, ont montré un premier bénéfice : la perte d'exploitation de la division U.S. Healthcare s'est réduite d'un tiers et le chiffre d'affaires global a dépassé les attentes, même si la perte nette de l'entreprise pour le trimestre a encore augmenté en glissement annuel pour atteindre 265 millions de dollars, en raison de coûts ponctuels de fermeture et de cession d'actifs.

La perte d'exploitation de la division U.S. Healthcare s'est réduite à 325 M$ contre 436 M$ un an plus tôt ; le chiffre d'affaires a augmenté de 7,5 % en glissement annuel pour atteindre 39,5 Md$, dépassant les estimations ; l'action a gagné 24 % ce jour-là.

Ce sont les contrats de remboursement, et non seulement le nombre de magasins, qui étranglaient l'activité pharmaceutique de base de Walgreens ; corriger les conditions de paiement s'attaquait donc à la cause profonde et pas seulement au symptôme.

Le virage vers les services de santé mené par VillageMD avait épuisé des liquidités sans les rentabiliser ; poursuivre les cessions a donc libéré du capital et l'attention du management pour l'activité pharmaceutique de base.

La fermeture des 1 200 magasins les plus faibles sur 8 700 a concentré les ressources restantes sur un parc plus petit et plus rentable au lieu de les disperser.

Lorsqu'une activité de base est étranglée par les conditions contractuelles, renégocier ces conditions elles-mêmes — et pas seulement réduire les coûts — peut faire évoluer les chiffres plus rapidement que les seules fermetures de magasins.

Walgreens a poursuivi le plan de fermetures de magasins pendant le reste de l'exercice 2025, avec 450 fermetures supplémentaires prévues en plus des 70 du premier trimestre. La direction a indiqué que son intention finale de sortir de VillageMD, Summit Health et CityMD restait inchangée, le produit des ventes étant destiné à la réduction de la dette ; la vente de VillageMD n'était pas finalisée à la date du rapport.