CVS a racheté Aetna pour 78 Md$ afin de fusionner pharmacie, assurance et cliniques en une seule porte d'entrée

CVS Health était une pharmacie de détail et un gestionnaire de prestations pharmaceutiques observant un marché des soins de santé en fragmentation et l'intérêt d'Amazon pour le secteur du médicament en 2017. En décembre 2017, elle a accepté d'acheter l'assureur santé Aetna pour 78 milliards de dollars, dette comprise, une combinaison verticale plutôt qu'un concurrent rachetant un rival.

L'opération a été finalisée le 28 novembre 2018, après 28 approbations d'États, un feu vert du ministère de la Justice conditionné à la cession par Aetna de son activité autonome de Medicare Part D, et des auditions houleuses à New York et en Californie où les régulateurs ont obtenu des engagements de protection des primes et des centaines de millions en engagements pour la santé communautaire avant de donner leur accord.

Aetna a continué d'opérer comme une activité autonome sous l'égide de CVS Health, le PDG d'Aetna Mark Bertolini et deux autres représentants d'Aetna ayant été ajoutés au conseil d'administration de CVS et le contrôleur d'Aetna devenant directeur financier de l'entreprise combinée. Le PDG Larry Merlo est resté à la tête de ce qu'il a appelé la nouvelle « porte d'entrée vers des soins de santé de qualité » du secteur.

Une entité combinée avec plus de 245 Md$ de revenus annuels, 9 700 magasins, 1 100 cliniques, 90 M d'adhérents PBM et un objectif de 750 M$ d'économies de coûts en deuxième année.

CVS voulait associer son PBM et ses 1 100 MinuteClinics sans rendez-vous aux 45 millions d'adhérents d'un assureur, lui donnant un accès au point de soins qui lui manquait en tant que simple détaillant.

Le signal d'Amazon en 2017 selon lequel il pourrait entrer dans la pharmacie, puis son acquisition de PillPack en 2018, ont rendu plus urgente pour CVS une opération défensive de taille.

Les régulateurs avaient déjà bloqué des fusions horizontales (Aetna-Humana, Anthem-Cigna) en 2017, laissant une opération verticale PBM-assureur comme la voie ouverte pour se combiner à grande échelle.

L'intégration verticale peut devancer une menace sur un canal unique, mais elle s'achète à crédit : Moody's a abaissé la notation de crédit de CVS le jour même de la finalisation de l'opération.

La fusion a été finalisée avec le plan d'intégration que CVS a qualifié de « largement achevé », mais Moody's a dégradé le jour même la notation senior non garantie de CVS Health, invoquant la dette contractée pour financer l'opération ainsi que la pression sur les remboursements et le risque d'intégration. Le document s'arrête à la finalisation ; il ne couvre pas la manière dont l'objectif de 750 millions de dollars d'économies de coûts ou l'intégration cliniques-assurance ont évolué par la suite.