Norsk Hydro a scindé sa branche engrais Yara en 2004 et l'a introduite en bourse à Oslo

Norsk Hydro, fondée en 1905 et partiellement détenue par l'État, exerçait trois activités sans lien entre elles : le pétrole et l'énergie, l'aluminium et les engrais (Hydro Agri). Les engrais étaient en concurrence pour le capital et l'attention de la direction avec les branches plus importantes de l'énergie et de l'aluminium. En novembre 2003, le conseil d'administration de Hydro a arrêté un plan visant à scinder les activités Agri dans une nouvelle société, Yara International ASA ; une assemblée générale extraordinaire l'a approuvé le 15 janvier 2004.

La structure était délibérée : 80 % de Yara ont été attribués directement aux actionnaires de Hydro (une action Yara pour une action Hydro), de sorte qu'aucun apport en numéraire n'a dû être demandé à ces derniers, tandis que Hydro conservait 20 % et en vendait la moitié — 31,9 millions d'actions à 41 NOK, haut de la fourchette de 36 à 41 NOK — levant 1,3 milliard de NOK le jour de l'introduction en bourse. Yara a été introduite à la Bourse d'Oslo le 25 mars 2004 et a simultanément remboursé sa dette intragroupe envers Hydro au moyen de nouvelles facilités bancaires, ce qui l'a rendue financièrement indépendante dès le premier jour.

Sous la direction du PDG Thorleif Enger, l'entreprise libérée a poursuivi la croissance que sa maison mère lui avait rationnée : elle s'est développée à l'échelle mondiale et a acquis en 2007 son concurrent finlandais Kemira GrowHow, consolidant sa position de premier producteur mondial d'engrais minéraux. Hydro, de son côté, a concentré ses ressources sur le pétrole, l'énergie et l'aluminium, comme annoncé.

Introduite à 41 NOK/action (haut de la fourchette) ; Yara est devenue le premier producteur mondial d'engrais, dépassant ensuite 24 milliards de dollars de chiffre d'affaires

Les engrais étaient une activité secondaire au sein d'un groupe pétrolier et aluminium, et étaient perdants dans l'allocation interne du capital

La scission a donné à chaque activité son propre bilan, son conseil d'administration et une direction concentrée sur son métier

La distribution de 80 % des actions aux détenteurs existants a évité un appel en numéraire et préservé l'actionnariat existant

Hydro a vendu 10 % de Yara le jour de l'introduction à 41 NOK par action ; les 10 % restants étaient soumis à une option de surallocation, et non déjà vendus.

Une division qui n'est qu'une activité secondaire pour sa maison mère peut être un leader mondial à elle seule ; la scission permet à chaque activité de prendre les décisions qu'exige son propre marché.

Yara est devenue le leader mondial de la nutrition des cultures, présente dans plus de 60 pays ; son rachat de Kemira GrowHow en 2007 en a fait le numéro un mondial incontesté des engrais minéraux. Hydro s'est concentrée sur l'énergie et l'aluminium, scindant ensuite sa branche pétrolière dans Statoil en 2007. La scission de 2004 est citée comme un modèle de la manière dont les conglomérats — en particulier ceux liés à l'État — peuvent créer de la valeur en séparant des activités sans lien entre elles.