A Norsk Hydro separou sua divisão de fertilizantes, a Yara, em 2004 e a listou na bolsa de Oslo

A Norsk Hydro, fundada em 1905 e parcialmente estatal, operava três negócios não relacionados: petróleo e energia, alumínio e fertilizantes (Hydro Agri). Os fertilizantes competiam por capital e atenção da administração com os braços maiores de energia e alumínio. Em novembro de 2003, o conselho da Hydro concluiu um plano para separar as atividades da Agri em uma nova empresa, a Yara International ASA; uma assembleia geral extraordinária o aprovou em 15 de janeiro de 2004.

A estrutura foi deliberada: 80% da Yara foram diretamente aos acionistas da Hydro (uma ação da Yara por ação da Hydro), de modo que não foi preciso levantar dinheiro junto a eles, enquanto a Hydro manteve 20% e vendeu metade disso — 31,9 milhões de ações a NOK 41, o topo da faixa de NOK 36–41 —, arrecadando NOK 1,3 bilhão no dia da listagem. A Yara foi listada na Bolsa de Valores de Oslo em 25 de março de 2004 e, simultaneamente, quitou sua dívida intercompanhias com a Hydro usando linhas bancárias recém-estabelecidas, tornando-se financeiramente independente desde o primeiro dia.

Sob o comando do CEO Thorleif Enger, a empresa liberada buscou o crescimento que sua controladora havia racionado: expandiu-se globalmente e, em 2007, adquiriu a rival finlandesa Kemira GrowHow, consolidando sua posição como a maior empresa de fertilizantes minerais do mundo. A Hydro, por sua vez, concentrou recursos em petróleo, energia e alumínio, conforme anunciado.

Listada a NOK 41/ação (topo da faixa); a Yara cresceu até se tornar a maior empresa de fertilizantes do mundo, chegando posteriormente a uma receita superior a US$ 24 bilhões

Os fertilizantes eram uma atividade secundária dentro de um grupo de energia e alumínio e perdiam na alocação interna de capital

A separação deu a cada negócio seu próprio balanço, conselho e foco da administração

A distribuição de 80% das ações aos detentores existentes evitou uma chamada de capital e manteve a base acionária intacta

A Hydro vendeu 10% da Yara no dia da listagem a NOK 41 por ação; os 10% restantes estavam sujeitos a uma opção de lote suplementar, e não já vendidos.

Uma divisão que é secundária para sua controladora pode ser líder mundial por conta própria; a separação permite que cada negócio tome as decisões que seu próprio mercado exige.

A Yara tornou-se a líder global em nutrição de culturas, operando em mais de 60 países; sua aquisição da Kemira GrowHow em 2007 a tornou a clara número 1 mundial em fertilizantes minerais. A Hydro concentrou-se em energia e alumínio, separando posteriormente seu braço de petróleo na Statoil em 2007. A separação de 2004 é citada como modelo de como conglomerados — especialmente os ligados ao Estado — podem destravar valor separando negócios não relacionados.