キーズ体制下でブロックバスターはEBITDAをほぼ倍増させた――その後リーマンがリファイナンスを潰した

元CEOのジェームズ・キーズ氏はFortune誌のエッセイで、2007年7月にブロックバスターを引き継ぎ、最初の週に契約違反と現金危機を発見したと振り返る。それは、延滞料金を廃止する決定がすでにNetflixとの戦いで8,000万ドルのEBITDAを失わせ、さらに10億ドル超の負債を抱えていた後のことだった。同氏は、新たな変革計画を根拠に違反の免除を交渉した。すなわち、六大メジャーのうち五社が設立し3,000超のタイトルを持つストリーミングサービスMovieLinkを買収し、Blockbuster OnDemandと改名するというものだった。

「Total Access」――5,000店舗超での娯楽、Blockbuster By Mail、キオスク、OnDemand――と組み合わせることで、キーズ氏によれば同社は2008年第3四半期決算で力強い純利益を発表しEBITDAをほぼ倍増させ、ムーディーズから2段階の格上げを勝ち取った。しかし10億ドルの負債のうち3分の1が2009年に満期を迎え、ムーディーズはリーマン後の不確実性がブロックバスターのデフォルト確率を高めたと警告した。

キーズ氏によれば、リファイナンスと投資継続のための現金の余裕はなく、取締役会は古い映画の60%超の独占ストリーミング権に関するバイアコムとの5年間・5億ドルの契約を断念した。YouTubeとブロックバスターを有料コンテンツで組み合わせるグーグルとの提携も停滞した。ロサンゼルス・タイムズが破産の噂を報じた後、スタジオ各社はブロックバスターへの信用条件を90日から現金払いに切り替え、同氏の説明では数週間で約3億ドルの浮動資金が引き上げられた。

キーズ氏は、最後の協業――ディッシュ・ネットワークによる再建を通じた同社の買収――がブランドを「生き延びて再び戦う」ことを可能にしたと評価しつつ、変革にとって現金管理が最重要課題であると指摘する。「激動の時代や金融市場の変動期には、現金が常に王様だ」と述べている。

キーズ氏によれば、2008年第3四半期に力強い純利益とEBITDAのほぼ倍増を達成し、Total Accessは5,000店舗、郵送、キオスク、OnDemandにまたがった。

延滞料金の放棄により、キーズ氏が着任する前にすでに8,000万ドルのEBITDAが削られ、負債負担が深まっていた。

Total AccessはNetflixの利便性に匹敵しつつ店舗とキオスクを加え、MovieLinkはNetflixの初期のストリーミングを上回るタイトル数を誇った。

2008年の信用収縮により、営業成績がどうであれ10億ドルの3分の1のリファイナンスは事実上不可能となった。

取締役会がバイアコムとの5億ドルの独占契約を拒否したことで、Netflixはストリーミングコンテンツを自由に確保できた。

機能する変革も負債市場の中で死ぬことがある。リファイナンスと方向転換が現金を奪い合うとき、方向転換は負け、貸し手が勝つ。

ディッシュ・ネットワークは再建を通じてブロックバスターを買収し、かつての規模の抜け殻としてブランドを存続させた。キーズ氏はセブン-イレブンとブロックバスターの両在任期間を同じ教訓で総括する。すなわち現金管理が最重要課題であり、「激動の時代や金融市場の変動期には、現金が常に王様だ」ということである。ここに挙げた数値はすべて同氏がエッセイで報告したとおりのものである。