Keyes执掌期间Blockbuster的EBITDA几乎翻倍——随后雷曼事件扼杀了再融资

在《财富》杂志的一篇文章中，前首席执行官James Keyes回顾了自己于2007年7月接手Blockbuster的经历，并在上任第一周就发现了违反契约条款和现金危机——此前，在与Netflix的竞争中，取消滞纳金的决定已经让公司损失了8000万美元的EBITDA，此外还有超过10亿美元的债务。他凭借一项新的转型计划，就违约问题谈成了豁免：收购MovieLink——一家由六大制片厂中五家共同创建的流媒体服务，拥有超过3000部影片——并将其更名为Blockbuster OnDemand。

结合“Total Access”——覆盖5000多家门店、Blockbuster By Mail、自助终端和OnDemand的娱乐服务——Keyes表示，公司在2008年第三季度业绩中公布了强劲的净利润，EBITDA几乎翻倍，并赢得了穆迪两级上调评级。但其10亿美元债务中有三分之一于2009年到期，穆迪警告称，雷曼事件后的不确定性提高了Blockbuster的违约概率。

Keyes表示，当时没有现金跑道来进行再融资并继续投资，因此董事会拒绝了一项为期五年、价值5亿美元的Viacom协议，该协议涉及超过60%的老电影的独家流媒体播放权；一项将YouTube与Blockbuster配对提供付费内容的谷歌合作也停滞了。据他所述，在《洛杉矶时报》报道了一则破产传闻后，制片厂将Blockbuster的信用期限从90天缩短为现金支付，在几周内抽走了近3亿美元的浮存资金。

Keyes将最后的合作——Dish Network通过重组收购该公司——归功于让该品牌“活下来改日再战”，同时指出，对于转型而言，现金管理是第一要务：“在动荡时期和金融市场波动中，现金永远是王道。”

据Keyes称，2008年第三季度净利润强劲，EBITDA几乎翻倍，Total Access覆盖5000家门店、邮购、自助终端和OnDemand。

在Keyes到来之前，放弃滞纳金已经削减了8000万美元的EBITDA，加重了债务负担。

Total Access在便利性上与Netflix匹敌，同时增加了门店和自助终端，而MovieLink在流媒体片库上超过了Netflix初生的流媒体服务。

2008年的信贷崩溃使得10亿美元债务中三分之一的再融资实际上不可能，无论经营业绩如何。

董事会拒绝Viacom的5亿美元独家协议，使Netflix得以自由锁定流媒体内容。

一项有效的转型仍可能在债务市场中夭折：当再融资和转型争夺现金时，转型落败，贷款方获胜。

Dish Network通过重组收购了Blockbuster，使该品牌得以存活，但规模已大不如前。Keyes将他在7-Eleven和Blockbuster的任职经历归结为同一个教训——现金管理是第一要务，“在动荡时期和金融市场波动中，现金永远是王道”。本文所有数字均按他在文章中的陈述。