Keyes 任內 Blockbuster EBITDA 幾乎翻倍——隨後雷曼兄弟斷了再融資

前執行長 James Keyes 在《Fortune》的一篇文章中回顧，他於 2007 年 7 月接手 Blockbuster，上任第一週就發現公司違反了契約條款，並陷入現金危機——此前，在與 Netflix 的戰爭中，取消滯納金的決定已經讓公司損失了 8,000 萬美元的 EBITDA，此外還有超過 10 億美元的債務。他憑藉一項新的轉型計畫，談成了對該違約行為的豁免：收購 MovieLink——一家由六大製片廠中五家共同創建、擁有超過 3,000 部影片的串流服務——並將其更名為 Blockbuster OnDemand。

Keyes 表示，結合「Total Access」——涵蓋超過 5,000 家門市、Blockbuster By Mail、自助租片機和 OnDemand 的娛樂服務——公司公布了強勁的淨利，並在 2008 年第三季財報中讓 EBITDA 幾乎翻倍，還贏得穆迪（Moody's）上調兩級評等。但其 10 億美元債務中有三分之一於 2009 年到期，穆迪警告，雷曼事件後的不確定性已提高了 Blockbuster 的違約機率。

Keyes 表示，當時沒有現金跑道可供再融資並持續投資，因此董事會拒絕了 Viacom 一項為期五年、價值 5 億美元的協議，該協議可取得超過 60% 老片的獨家串流權利；一項讓 YouTube 與 Blockbuster 合作提供付費內容的 Google 合作案也停滯不前。據他所述，在《洛杉磯時報》報導了一則破產傳聞後，各製片廠將 Blockbuster 的信用期限從 90 天縮短為現金交易，數週內抽走了近 3 億美元的浮存資金。

Keyes 將最後一次合作——Dish Network 透過重組收購該公司——歸功於讓這個品牌「活下來，改日再戰」，同時指出，對於轉型而言，現金管理是第一要務：「在動盪時期和金融市場波動之際，現金永遠為王。」

據 Keyes 所述，2008 年第三季淨利強勁，EBITDA 幾乎翻倍，Total Access 涵蓋 5,000 家門市、郵寄、自助租片機和 OnDemand。

在 Keyes 到任之前，取消滯納金已經削去了 8,000 萬美元的 EBITDA，加重了債務負擔。

Total Access 在便利性上與 Netflix 匹敵，同時增加了門市和自助租片機，而 MovieLink 的片庫數量超過 Netflix 初生的串流服務。

2008 年的信用崩潰使得為 10 億美元債務中三分之一進行再融資實際上不可能，無論營運成績如何。

董事會拒絕 Viacom 的 5 億美元獨家協議，讓 Netflix 得以自由鎖定串流內容。

一場有效的轉型仍可能在債務市場中夭折：當再融資與轉型爭奪現金時，轉型落敗，債權人勝出。

Dish Network 透過重組收購了 Blockbuster，讓這個品牌以遠不及昔日規模的空殼存續。Keyes 以同樣的教訓總結他在 7-Eleven 和 Blockbuster 的兩段任期——現金管理是第一要務，「在動盪時期和金融市場波動之際，現金永遠為王」。本文所有數字均為他在文章中的陳述。