DLFは賃貸事業部門の40%をGICに売却し、負債を₹27,000クロールからほぼゼロに削減した

2010年代半ばまでに、インド最大の上場デベロッパーであるDLFは、2007年の好況の代償を依然として払い続けていた。世界的な暴落で住宅販売が凍りつく一方、同社は土地やオフィス資産を借入金で抱えていた。2017年までに純負債は約₹27,000クロールまで急増していた。会長のK.P.シンと息子のラジブ・シンは、市場が依然として高く評価する唯一の資産、すなわちグルグラムとノイダのモールやオフィスを保有する賃貸事業部門DLF Cyber City Developers（DCCDL）を現金化することを選んだ。

2017年8月下旬、一族はDCCDLの全40%保有分を₹11,900クロールで売却することに合意した。すなわち、シンガポールのソブリン・ファンドGICに約₹9,000クロールで33.34%を、加えてDCCDLによる₹3,000クロールの自社株買いを実施し、その収益をDLF本体に入れて負債を削減するというものだった。取引は2017年12月26日に完了し、DLFは依然として支配する合弁事業の66.66%を保有することになった。

2019年、DLFはDCCDLに負っていた残りの₹8,700クロールを決済し、同社はこれをバランスシート改革の最終章と呼んだ。このデレバレッジにより、DLFは2020年の凍結を生き延び、パンデミック後の住宅ブームに乗ることができた。純負債はFY22に₹2,680クロール、FY23に₹721クロール、そして2023年6月までに記録的な低水準である₹57クロールまで減少した。一方、DCCDLは約3,000万平方フィートの賃料収入を生む資産を維持し、年間約₹3,000クロールの賃料収入を得ていた。

純負債は2017年の約₹27,000クロールからFY22には₹2,680クロール、そして2023年6月までに記録的な低水準である₹57クロールまで減少した。一方、賃貸事業部門は合弁事業内で成長を続けた。

最も買い手層の厚い資産を売却した。ソブリン・ファンドは未完成のマンションではなく、インフレ連動の賃料収入に対して資金を払う。

33.34%の持分売却により支配権を維持した。DLFは66.66%を保持して合弁事業を連結し、プラットフォームを手放すことなく資本を調達した。

一族は収益を手元に残さず上場企業に注入し、プロモーターの富を債権者と株主の信頼に転換した。

負債削減は順序立てて行われた。まず持分売却、次に企業間決済という順序で、各段階が明確に完了し、監査可能であった。

最もキャッシュフローを生む資産の少数持分売却は、投げ売りに勝ることがある。DLFは賃貸プラットフォームをソブリン・ファンド向けに価格設定し、その収益を中核事業の存続を買い戻すために使った。

修復されたDLFのバランスシートは2020年の凍結を乗り切らせ、営業キャッシュフローから新規販売を資金調達することを可能にした。同社の投資家向けプレゼンテーションは、負債減少を住宅物件の販売改善に直接帰している。デレバレッジと需要回復が互いを支え合った。GICとの合弁事業は年間約₹3,000クロールの賃料収入で賃貸ポートフォリオを成長させ続けた。2020年、K.P.シンは会長職を、この取引を主導したラジブ・シンに譲った。