DLF将其租赁业务子公司40%的股份出售给GIC，并将债务从2700亿卢比降至接近零

到2010年代中期，印度最大的上市开发商DLF仍在为2007年的繁荣付出代价。全球金融危机冻结了住房销售，而公司却靠借来的资金持有土地和办公资产；到2017年，其净债务已飙升至近2700亿卢比。董事长K.P.辛格及其子拉吉夫·辛格选择变现市场仍然看重的唯一资产：DLF Cyber City Developers（DCCDL），即持有古尔冈和诺伊达商场及办公楼的租赁业务子公司。

2017年8月下旬，家族同意以1190亿卢比出售其在DCCDL的全部40%持股——其中33.34%以约900亿卢比出售给新加坡主权基金GIC，另由DCCDL进行300亿卢比的股份回购——所得款项注入DLF本身以削减债务。交易于2017年12月26日完成，DLF仍持有这家其继续控制的合资企业66.66%的股份。

2019年，DLF结清了其欠DCCDL的剩余870亿卢比，公司称这是其资产负债表转型的最后一章。去杠杆使DLF挺过了2020年的冻结期，并搭上了疫情后的住房热潮：净债务在2022财年降至268亿卢比，2023财年降至72.1亿卢比，到2023年6月降至历史最低的5.7亿卢比，而DCCDL则保有约3000万平方英尺的创租资产，年租金收入约300亿卢比。

净债务从2017年的约2700亿卢比降至2022财年的268亿卢比，到2023年6月降至历史最低的5.7亿卢比，同时租赁业务子公司在合资企业内部持续增长。

它出售的是买家群体最深厚的资产——主权基金为与通胀挂钩的租金收入买单，而不是为未完工的公寓买单。

出售33.34%的股份保住了控制权：DLF保留了66.66%并合并该合资企业，在不放弃平台的情况下筹集了资本。

家族将所得款项注入上市公司而非自行保留，将发起人财富转化为债权人和股东的信任。

债务削减是按顺序推进的——先进行股权出售，再进行公司间结算——因此每一步都干净利落地完成，并可接受审计。

对现金流最佳的资产进行少数股权出售，可能胜过贱卖。DLF为其租赁平台向主权基金定价，然后用所得款项为核心业务买回了生存空间。

DLF修复后的资产负债表支撑其挺过了2020年的冻结期，并使其能够用经营现金流为新项目提供资金。其投资者演示材料将债务下降直接归因于住宅物业销售的改善——去杠杆与需求复苏相互促进。GIC合资企业以每年约300亿卢比的租金收入持续扩大其租赁组合。2020年，K.P.辛格将董事长职位交给了主导该交易的拉吉夫·辛格。