DLF將其租賃部門40%的股權售予GIC，並將債務從₹27,000 crore降至接近零

到了2010年代中期，印度最大的上市開發商DLF仍在為2007年的繁榮付出代價。全球市場崩盤使住宅銷售凍結，而該公司卻以借來的資金持有土地和辦公資產；到2017年，其淨債務已飆升至近₹27,000 crore。董事長K.P. Singh及其子Rajiv Singh選擇變現市場仍然看重的唯一資產：DLF Cyber City Developers（DCCDL），即持有古爾岡和諾伊達購物中心與辦公室的租賃部門。

2017年8月下旬，該家族同意以₹11,900 crore出售其在DCCDL的全部40%持股——其中33.34%售予新加坡主權基金GIC，作價約₹9,000 crore，另由DCCDL回購₹3,000 crore的股份——所得款項注入DLF本身以削減債務。交易於2017年12月26日完成，DLF仍持有這家其繼續控股的合資企業66.66%的股權。

2019年，DLF結清了其欠DCCDL的剩餘₹8,700 crore，該公司稱之為其資產負債表轉型的最後一章。去槓桿化使DLF得以度過2020年的凍結期，並乘上疫情後的住房熱潮：淨債務在FY22降至₹2,680 crore，FY23降至₹721 crore，到2023年6月更降至歷史最低的₹57 crore，而DCCDL則保有約3,000萬平方英尺的收租資產，年租金收入約₹3,000 crore。

淨債務從2017年的約₹27,000 crore降至FY22的₹2,680 crore，並在2023年6月降至歷史最低的₹57 crore，同時租賃部門在合資企業內部持續增長。

它出售的是買家池最深的資產——主權基金看重的是與通脹掛鉤的租金收入，而非未完工的公寓。

出售33.34%的股權保留了控制權：DLF保留66.66%並合併該合資企業，在不放棄平台的同時籌集了資金。

該家族將所得款項注入上市公司而非自行保留，將發起人財富轉化為債權人和股東的信心。

債務削減是按序進行的——先進行股權出售，再進行公司間結算——因此每一步都乾淨利落地完成，並可供審計。

對你現金流最佳的資產進行少數股權出售，可能勝過賤賣。DLF為其租賃平台向主權基金定價，然後將所得款項用於為核心業務買回生存空間。

DLF修復後的資產負債表支撐其度過了2020年的凍結期，並使其能夠以營運現金為新項目提供資金。其投資者簡報將債務下降直接歸因於住宅物業銷售的改善——去槓桿化與需求復甦相互促進。GIC合資企業以每年約₹3,000 crore的租金收入持續擴大其租賃組合。2020年，K.P. Singh將董事長職位交予曾主導該交易的Rajiv Singh。