エマール、エマール・モールズを再統合し、ボラティリティ削減へ2014年の分離を反転

エマール・モールズは市場の頂点で生まれた。ドバイ・モールの所有者の2014年の分離は2007年以来のUAE最大のIPOとなり、利益の約30倍に近い評価でエマールの株主に約16億ドルをもたらし、親会社は84.6%を保持した。7年後、単独の物語は反転していた。ドバイのモール賃料に特化した事業は、COVIDが観光客を止めた時にまさに最悪の選択であり、同部門はテナントに10億ディルハム超の賃料減免を提供した。

2021年3月、両社の取締役会は全会一致で完全株式による法定合併を勧告した。エマール・モールズの株主はモールズ株1株につきエマール・プロパティーズ株0.51株を受け取り、モールズ事業は上場親会社の完全子会社として再構成されることになった。発表日の終値はエマール・モールズが1.69ディルハム、親会社が3.63ディルハムだった。この取引はモールズ株主への即時のEPS向上、小売収益とキャッシュフローの完全連結、グループのより強固な信用プロファイルを約束した。

戦略的論理は集中だった。経営陣は合併によりエマール・プロパティーズが「MENA最大の統合・多角化不動産会社」になると主張し、景気後退期に未完成物件の開発販売よりも価値を保つ経常事業（モール、ホテル、賃貸）からの利益比率を高めるとした。単純化はすぐに構造的なものとなった。2021年8月までにエマールは、モールズ部門のEコマース・ファッション資産であるナムシの売却を検討しており、これは2018年に出資し、2019年に約1億3000万ドルで完全取得したものだった。

モールズの収益とキャッシュフローの100%連結、エマール・モールズ株主への即時のEPS向上、経常収益の増加、グループのより強固な信用プロファイル。

パンデミックは合併の意義を証明した。単独の小売賃貸事業者は自らの貸借対照表で10億ディルハム超の賃料減免を強いられたが、多角化した親会社はその衝撃を吸収できた。

ドバイ上場のエマール2社は、IPO期の資本が使われた後は資金調達上の利益がないまま、開示、ガバナンス、指数ウェイトを重複させていた。

0.51の完全株式構造は、モールズ株主に現金ではなくより強い親会社の一部を与えた。新規債務はなく、即時の1株当たり利益の増加があった。

完全連結はグループ利益に占める経常収益の比率を高め、経営陣はこれがグループの資本コストを圧縮し信用プロファイルを改善すると判断した。

市場が資金を提供するなら部門を上場し、市場がラッパーに対価を払わなくなったら再吸収する。企業構造は組織図の誇りではなく、資本環境に追随すべきである。

合併は2021年中に取締役会の勧告から株主承認を経て進み、モールズ部門を上場親会社の完全子会社として再び傘下に収めた。簡素化された構造はポートフォリオの整理を可能にした。数カ月以内にエマールはナムシの完全売却について銀行の助言を受けており、売却額は6億ドルから7億ドルと推定され、Eコマース部門の売上高は2021年上半期に6億8500万ディルハムに達していた。これらの資産は、上場小売専業会社の中よりも、よりクリーンなグループの物語の中の方が価値が高かった。