에마르, 에마르 몰스를 다시 흡수하며 2014년 분사 되돌려 변동성 축소

에마르 몰스는 시장 정점에서 탄생했다. 두바이몰 소유주의 2014년 분사는 2007년 이후 UAE 최대 IPO였으며, 에마르 주주들에게 약 16억 달러를 조달했고 공모가는 이익의 약 30배에 달했으며 모회사는 84.6%를 보유했다. 7년 후 독립 상장 스토리는 정반대로 뒤집혔다. 두바이 몰 임대료에만 집중하는 사업은 코로나가 관광객을 멈추게 했을 때 정확히 잘못된 선택이었고, 이 사업부는 임차인들에게 10억 디르함이 넘는 임대료 감면을 제공했다.

2021년 3월 두 회사의 이사회는 전 주식 방식의 법정 합병을 만장일치로 권고했다. 에마르 몰스 주주들은 몰스 주식 1주당 에마르 프로퍼티스 주식 0.51주를 받게 되고, 몰스 사업은 상장 모회사의 완전 자회사로 재편될 예정이었다. 발표 당일 에마르 몰스는 1.69디르함, 모회사는 3.63디르함에 마감했다. 이 거래는 몰스 주주들에게 즉각적인 EPS 상승, 소매 수익과 현금흐름의 완전 연결, 그룹의 더 강한 신용 프로필을 약속했다.

전략적 논리는 집중이었다. 경영진은 이 결합이 에마르 프로퍼티스를 'MENA 최대의 통합·다각화 부동산 회사'로 만들 것이라고 주장했으며, 침체기에 분양 개발 매출보다 가치를 더 잘 유지하는 몰스·호텔·임대 등 반복 사업의 이익 비중을 높일 것이라고 했다. 단순화는 곧 구조적 변화로 이어졌다. 2021년 8월까지 에마르는 2018년에 투자하고 2019년에 약 1억 3천만 달러에 완전 인수했던 몰스 사업부의 이커머스 패션 자산인 남시(Namshi) 매각을 검토하고 있었다.

몰스 이익과 현금흐름의 100% 연결, 에마르 몰스 주주들을 위한 즉각적인 EPS 상승, 더 많은 반복 수익, 그리고 더 강한 그룹 신용 프로필.

팬데믹은 합병의 타당성을 입증했다. 독립 소매 임대업자는 자체 재무제표에 10억 디르함이 넘는 임대료 감면을 떠안아야 했지만, 다각화된 모회사는 그 충격을 흡수할 수 있었다.

두바이에 상장된 두 에마르 법인은 IPO 시기의 자본이 소진된 뒤에는 자금 조달상 이점 없이 공시, 지배구조, 지수 비중을 중복시켰다.

0.51 전 주식 구조는 몰스 주주들에게 현금 대신 더 강한 모회사의 지분을 주었다. 신규 부채가 없었고 즉각적인 주당순이익 증가가 있었다.

완전 연결은 그룹 이익에서 반복 수익의 비중을 높였고, 경영진은 이것이 그룹의 자본비용을 낮추고 신용 프로필을 개선할 것으로 판단했다.

시장이 자금을 대줄 때는 사업부를 상장하고, 시장이 그 껍데기에 값을 치르지 않을 때는 다시 흡수하라. 기업 구조는 조직도상의 자존심이 아니라 자본 환경을 따라야 한다.

합병은 2021년 동안 이사회 권고에서 주주 승인을 거쳐 진행되어, 몰스 사업부를 상장 모회사의 완전 자회사로 다시 편입시켰다. 단순화된 구조는 포트폴리오 정리에 길을 열었다. 몇 달 안에 에마르는 남시의 전면 매각에 대해 은행 자문을 받고 있었고, 매각 대금은 6억~7억 달러로 추정되었으며, 이 이커머스 사업부의 매출은 2021년 상반기에 6억 8,500만 디르함에 도달했다. 이는 상장 소매 전문 기업 안에 있을 때보다 더 깔끔한 그룹 스토리 안에 있을 때 더 가치 있는 자산이었다.