キャット・ロックはグラブハブからジャスト・イートを解放するために戦った。その抵抗は41億ユーロでの売却で終わった

2020年にジャスト・イートとテイクアウェイ・ドットコムの合併により設立されたジャスト・イート・テイクアウェイ・ドットコムは、米国市場に参入するため、2021年6月にグラブハブの73億ドルでの買収を完了した。6.9%の株式を保有する同社最大の独立株主であるキャット・ロック・キャピタルは、2021年10月に公開書簡を発表し、取締役会に対して年末までにグラブハブを売却またはスピンオフするよう促し、同部門の損失とキャッシュバーンがグループを沈めるだろうと主張した。経営陣はこれを拒否し、グラブハブの所有権は正しい戦略であると述べた。

キャット・ロックが予測した価値の破壊はすぐに現実となった。ジャスト・イート・テイクアウェイの市場価値は2021年初頭に約174億ユーロでピークに達したが、度重なる利益の下方修正とグラブハブに対する30億ユーロ超の減損計上により、2022年4月までに約55億ユーロまで下落した。2022年4月、投資家からの圧力が高まる中、同社はグラブハブの全部または一部売却を開始し、キャット・ロックは2通目の書簡を発表して、経営陣が160億ユーロの株主価値を破壊したと述べ、株主に監査役会とCFOに反対票を投じるよう求めた。

買い手が現れたのは2024年11月になってからで、ジャスト・イート・テイクアウェイはグラブハブをワンダー・グループに6億5000万ドルで売却した。これは2021年の買収額に対して65億ドル以上の損失であり、取引は2025年1月に完了した。再集中した欧州事業は2024年に4億6000万ユーロの調整後EBITDAに転換し、2025年2月にはプロサスが1株20.3ユーロで総額41億ユーロでの全社買収に合意した。これは63%のプレミアムであり、株価は1日で54%上昇した。

グラブハブは73億ドルでの買収後に6億5000万ドルで売却された。数カ月後、全社は1株20.3ユーロの全額現金による公開買付けに合意し、これは直前の終値より63%高い水準であった。

グラブハブのパンデミック期の損失と米国での競争激化により、収益性の高い欧州事業から現金が流出したため、コングロマリット構造は大西洋の両側で価値を破壊した。

キャット・ロックの6.9%の株式と公開書簡は、その主張に名前のある所有者と文書化された投資テーゼを与え、2年間の経営陣の抵抗を通じて圧力を維持した。

2022年から2024年の後退——減損、戦略的見直し、そして最終的なワンダーへの売却——は、同社を欧州の中核事業を中心に再評価させ、それがプロサスが最終的にプレミアムを支払った理由である。

経営陣の当初の拒否により、株主は2021年の撤退価格を失った。2025年までに同社は41億ユーロで売却され、プレミアムにもかかわらず、かつての市場価値のほんの一部に過ぎなかった。

活動家が1年目に書いたテーゼは3年目までに証明され得る。その間、古い計画を擁護するために時間を費やす取締役会は、通常、最初に拒否した撤退を交渉することになる。

既に競合のデリバリーヒーローの28%株主であったプロサスは、この買収を欧州のフードデリバリーの統合と位置づけ、買収提案はジャスト・イート・テイクアウェイの取締役会によって推奨された。同社は既に2024年11月に低流動性を理由にロンドン証券取引所から上場廃止しており、アムステルダムが唯一の上場市場となっていた。創業者のイツェ・フルーンは、自身が築いた会社の売却を完了するために留任し、170億ユーロのデリバリー王者を40億ユーロの買収対象に変えた公開市場から退出した。