캣록, 저스트이잇을 그럽허브에서 떼어내려 싸웠고, 그 부담은 41억 유로 매각으로 끝났다

2020년 저스트이잇과 테이크어웨이닷컴의 합병으로 출범한 저스트이잇 테이크어웨이닷컴은 미국 시장에 진출하기 위해 2021년 6월 그럽허브를 73억 달러에 인수하는 거래를 마무리했다. 6.9% 지분을 보유한 회사 최대 독립 주주인 캣록 캐피털은 2021년 10월 공개 서한을 발표하며 이사회에 연말까지 그럽허브를 매각하거나 분사할 것을 촉구했고, 해당 사업부의 손실과 현금 소진이 그룹을 침몰시킬 것이라고 주장했다. 경영진은 이를 거부하며 그럽허브 소유가 올바른 전략이라고 밝혔다.

캣록이 예측한 가치 훼손은 빠르게 현실화됐다. 저스트이잇 테이크어웨이닷컴의 시장 가치는 2021년 초 약 174억 유로로 정점을 찍었으나, 반복된 이익 전망 하향과 그럽허브에 대한 30억 유로 이상의 손상차손 이후 2022년 4월에는 약 55억 유로로 떨어졌다. 2022년 4월 투자자 압력이 커지자 회사는 그럽허브의 전부 또는 일부 매각을 추진했고, 캣록은 두 번째 서한을 발표해 주주들에게 감독이사회와 최고재무책임자(CFO)에 반대표를 던질 것을 촉구하며 경영진이 160억 유로의 지분 가치를 파괴했다고 말했다.

2024년 11월까지 매수자는 나타나지 않았고, 그때 저스트이잇 테이크어웨이닷컴은 그럽허브를 원더 그룹에 6억 5천만 달러에 매각했다. 이는 2021년 인수 대비 65억 달러 이상의 손실이며, 거래는 2025년 1월에 완료됐다. 재편된 유럽 사업은 2024년 조정 EBITDA 4억 6천만 유로로 흑자 전환했고, 2025년 2월 프로수스는 주당 20.3유로, 총 41억 유로에 회사 전체를 인수하기로 합의했다. 이는 63%의 프리미엄으로, 주가는 하루 만에 54% 상승했다.

그럽허브는 73억 달러에 인수된 뒤 6억 5천만 달러에 매각됐고, 몇 달 후 회사 전체가 직전 종가보다 63% 높은 주당 20.3유로의 전액 현금 공개매수에 합의했다.

그럽허브의 팬데믹 시기 손실과 심화되는 미국 경쟁은 수익성 있는 유럽 사업의 현금을 고갈시켰고, 그 결과 대기업 구조는 대서양 양쪽에서 가치를 훼손했다.

캣록의 6.9% 지분과 공개 서한은 이 주장에 이름이 붙은 소유자와 문서화된 논리를 부여했고, 이는 2년간의 경영진 저항 속에서도 압박을 유지하게 했다.

2022~2024년의 후퇴, 즉 손상차손, 전략 검토, 그리고 마침내 원더 매각은 회사를 유럽 핵심 사업 중심으로 재평가하게 했고, 프로수스가 궁극적으로 프리미엄을 지불한 대상이 바로 이것이다.

경영진의 초기 거부는 주주들에게 2021년의 매각 가격을 잃게 했다. 2025년까지 회사는 프리미엄에도 불구하고 41억 유로에 매각됐으며, 이는 이전 시장 가치의 일부에 불과하다.

행동주의 투자자가 1년 차에 쓴 논지는 3년 차에 입증될 수 있다. 그 사이 기존 계획을 옹호하는 데 시간을 보내는 이사회는 보통 처음에 거부했던 매각을 협상하는 처지에 이른다.

이미 경쟁사 딜리버리 히어로의 28% 주주였던 프로수스는 이번 인수를 유럽 음식 배달 사업의 통합으로 규정했고, 이 제안은 저스트이잇 테이크어웨이닷컴 이사회의 권고를 받았다. 회사는 이미 2024년 11월 유동성 부족을 이유로 런던 증권거래소에서 상장 폐지했으며, 암스테르담이 유일한 거래소로 남았다. 창업자 이체 그룬은 자신이 세운 회사의 매각을 완료하기 위해 잔류했고, 170억 유로의 배달 강자를 40억 유로의 인수 대상으로 바꾼 공개 시장에서 떠났다.