韓国第一銀行：IMF時代の破綻からスタンダードチャータードへの33億ドル売却まで

韓国最古の金融機関である韓国第一銀行は、財閥向け融資ポートフォリオによって破綻に追い込まれた。1997年を通じて大口借り手が相次いで破綻する中、同年12月には預金者が同行から資金を引き出した。緊急の資本増強により、財務部と韓国預金保険公社（KDIC）がそれぞれ46.9%の株式を保有することになり、韓国に対するIMFの580億ドル救済パッケージは同行を外国企業に売却することを求めた。18か月間、KDICは買い手を見つけられなかった。ソウルで待機していたニューブリッジ・キャピタルの単偉建（Weijian Shan）は、破綻した銀行を買おうとする者は誰もいなかったと回想している。

1999年12月31日に署名された合意は双方の計算を一変させた。テキサス・パシフィック・グループとブルム・キャピタルの共同事業体であるニューブリッジは、経営権を含む51%を約5億ドルで取得した。韓国の金融機関の経営を認められた最初の外国企業であった。一方、ソウル側は今後2年間に発見された不良債権をすべて負担することとした。新経営陣は財閥向け融資への依存を減らし、住宅ローンや家計向け融資へと軸足を移し、国際会計基準をいち早く採用した。2003年にSKグローバルが10兆ウォンの負債を抱えて破綻した際、韓国第一銀行は大口銀行の中で唯一エクスポージャーを持たない銀行であった。

再建は数字にも表れた。2000年初めから資産は約25%増加して40兆ウォン弱となり、不良債権比率は20%超から1.54%へ低下して韓国の商業銀行で最低となった。経費率（コスト・インカム・レシオ）は60%近くで国内有数の水準であった。2005年4月、HSBCを再び破ってスタンダードチャータードが全株式を3兆4000億ウォン（33億ドル）の現金で買収する手続きを完了した。

不良債権比率は20%超から1.54%へ低下し、韓国で最低となった。救済価格での参入の後、33億ドルでの完全な出口が実現した。破綻した銀行は葬り去られるのではなく、売却できることを示した。

株式だけでなく経営権を握ったこと。契約によりニューブリッジは経営陣を任命して銀行を運営でき、受け身の出資が事業再生へと変わった。

テールリスクの分担により、債務超過の銀行に価格を付けられるようになった。政府による2年間の不良債権保証が、デューデリジェンスでは測れない唯一のリスクを限定した。

市場が回復する前に規律が導入された。財閥向けエクスポージャーを削減し、国際会計基準をいち早く採用したため、2003年のSKグローバルの破綻は韓国第一銀行を除くすべての韓国銀行を直撃した。

この売却は取引であると同時に政策上のシグナルでもあった。2004年にシティがコーラムを27億3000万ドルで買収し、33億ドルでの取引が完了した後、外国の買い手は韓国の銀行が市場価格で売買され得ることを知った。

破綻した銀行は売却前に再建する。買い手に実質的な経営権を与え、テールリスクを分担し、国際的な規律を早期に徹底する。そうすれば買い手は救済価格の何倍もの価格で戻ってくる。

スタンダードチャータードは韓国第一銀行を自社ネットワークに組み込み、2006年に買収が利益を押し上げる（earnings accretive）ものとなるよう計画通り2005年9月にSC第一銀行へと改名した。この出口は、韓国銀行業界の再編が加速する中で外国資本参加のひな形となった。国民銀行と住宅商業銀行の合併はすでに219兆ウォンの巨大銀行を生み出していた。韓国にとって、1997年の取り付け騒ぎから2005年の現金での出口に至る一連の流れは、危機の象徴を、破綻した金融機関は資本増強し、売却し、改革するという順序で対応できることの証明へと変えた。